让应收款风险冰山浮出水面（下）-第一工程机械网

为了全面观察行业整体销售回款的情况，我们将融资租赁资产、应收账款和以无追索保理方式终止的应收款规模均考虑在内，提出广义应收款的概念。而广义应收款规模着实令人惊讶。

保理贷款或为应收款难题饮鸩止渴

即使是考虑了融资租赁应收款也依然不能全面反映工程机械行业的应收款情况，因为一种新的金融手段——保理贷款近年来开始得到越来越多的应用。一些上市公司为了降低应收款规模，将应收账款和融资租赁应收款打包采用无追索保理方式出售给银行，例如中联重科2012年中期通过此种方式终止的应收账款和应收融资租赁款累计101.06亿元，但这种方式是以公司付出较高的贴现率为代价的。

表2 三一重工和中联重科广义应收款情况

以三一重工和中联重科为例，笔者计算了一下2012年中期总体应收款情况（见表2）。从计算结果情况我们可以看出三一重工和中联重科涉及的应收款类资产(有一些已经转移至银行)超过中期营业收入的近2倍，预计会超过全年的营业收入。这意味着目前社会上使用者不花一分钱拿到的机器超出了所有厂家一年的产量，虽然由于保理等金融手段的使用，这些钱不全部体现为企业的应收款，但是从全社会的角度看，这些都是应收款，不管哪一部分出现无法还款的风险，都会直接间接影响到整个工程机械市场，从而影响企业的发展。#d1cm#page#

应收款冰山将侵蚀未来

应收款占比过大将直接影响公司的经营性净现金流，工程机械上市公司经营性现金流近两年明显恶化，全部22家行业内上市公司过去12年累计经营净现金流从未为负过，但在2011年转为负数，如果不考虑上海机电，2012年依然为负数。从公司家数来看，2006年经营性净现金流为负的有1家，2009年有3家，2011年增加到8家，2012年中期则上升到10家。显示行业现金流无论从深度还是广度都在迅速恶化。

表3 工程机械上市公司经营性净现金流占当期营业收入比重情况

应收占比过高除了造成当期现金流困难之外，还将侵蚀当期和未来的净利润。当期坏账计提的上升将直接压缩当期净利润；未来坏账率的上升将继续侵蚀未来净利润。随着市场环境恶化，客户违约率上升，应收款风险明显加大。目前行业内公司执行的坏账计提比例已经无法完全反映坏账的真实比率。如果按照谨慎的原则，此时应该调高坏账计提比例，但由于众所周知的原因，不但没有公司调高坏账计提比例，反而还有反其道而行者。

图3 工程机械类上市公司经营性净现金流占收入比急剧下降

如果说应收款的风险可以通过坏账计提比例来反映，那么企业承担的回购担保义务和以保理贷款方式出售给银行的应收款则没有指标来反映。企业承担回购义务的金额虽然不再以应收款的形式在报表中体现，但是依然存在银行或者融资租赁公司收不回款而要求企业回购机器的风险，以保理贷款终止的应收款出现收不回货款的情况也依然可能需要企业承担风险（有追索保理）或者需要社会（银行）来承担风险（无追索保理）。不管是企业承担还是社会（银行或者融资租赁公司）承担风险，只有考虑了回购义务和保理贷款的广义应收款的概念才能全面反映工程机械行业的应收款风险。