三一重工：组合拳盘活资产 加速出清释放业绩弹性

公司发布公告:(1)拟将上市公司持有的北京三一重机100%股权作价40.77亿元转让给深圳三一科技;(2)拟转让子公司三一汽车制造公司和三一汽车起重机械公司的部分应收账款给公司控股股东三一集团公司。

组合拳盘活存量资产,资产加速出清有利于业绩释放。北京三一重机此前已将所有桩机业务相关的资产和负债进行了剥离,目前已无具有生产能力的有效资产,而三一汽车制造、三一汽车起重机械公司转让的应收账款主要是分期已逾期和金融租赁形成的应收账款。结合前期,公司以应收账款专项资产管理计划的形式处理的资产规模达到42.85亿元,公司通过“股权转让+ABS+应收账款转让”的组合拳进行存量资产的盘活,涉及到资金规模已经超过100亿,有效提升了资金运用效率,同时也优化了资产结构。

不良资产的剥离,将极大释放上市公司的坏账计提压力,2014-2015年公司坏账损失5.8亿、4.2亿,2016年中报坏账损失为2.4亿,同比下滑20%。

此次组合拳后,公司资产负债表将迎来强有力的修复,逐步释放盈利基础。

行业需求全面回暖,盈利基础正在逐步夯实。11月挖掘机行业增速再次超过70%,三一重工挖掘机业务连续3个月实现100%以上增速,基建叠加地产链复苏,为行业需求回暖提供了保障。三一重工第三季度单季度实现收入10.36%的增长,前三季度实现利润1.7亿元,同比实现300%+的增长,经营性现金净流量超过20亿。在行业需求回暖的背景下,公司盈利基础正在逐步夯实。

投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入208.7/229.8/253.9亿元,EPS分别为0.03/0.14/0.23。公司综合实力突出,行业需求回暖,公司在资产盘活方面的举措有利于利润释放,我们继续维持公司“买入”评级。

风险提示:工程机械销售持续不景气;房地产投资下滑;应收账款风险;原材料钢价上涨。