电力与工程机械一季度销售回暖业绩支撑两大行业存超额收益

本周A股震荡下跌，前期热点虚拟现实、充电桩等题材股纷纷回调。而回顾盘面，部分价值股跌幅不大。随着行情的深入发展，机构对价值股的挖掘依然不变。其中，电力与工程机械在一季度基本面持续改善，且均有较好的销售数据。分析人士认为，后市在大浪淘沙中电力与工程机械将走出自己的行情。

电力

20家公司业绩增长 水电企业最被券商看好

随着大盘震荡加剧，资金也开始倾向于挖掘价值成长股，尤其是业绩表现较为靓丽的个股。而随着资金偏好的变化，电力板块开始受到青睐。

截止4月21日，已披露2015年年报的34家电力企业中，20家业绩出现增长，业绩翻番的有桂东电力、涪陵电力、梅雁吉祥、华银电力和乐山电力等。

电力企业盈利改善

万德数据显示，A股共有48家电力上市公司，其中已公布2015年年报的有34家，其中业绩增长的有20家，业绩下滑的有14家，可以看出，电力企业的盈利状况在出现好转。

在业绩增长20家公司中，业绩翻番的有桂东电力、涪陵电力、梅雁吉祥、华银电力和乐山电力等。

桂东电力2015年实现营业收入35.91亿元，同比增长69.81%；实现净利润为3.76亿元，同比扭亏为盈。目前，桂东电力的股价再7元左右徘徊，估值也才15倍左右。

华银电力2015年实现营业收入74.06亿元，同比下滑7.95%；实现净利润为3.81亿元，同比实现扭亏为盈。

涪陵电力2015年实现营业收入12.5亿元，同比下滑1.47%；实现净利润为1.86亿元，同比增长158.47%。今年开年，公司就出手收购了一家公司。2月24日，公司公告拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务，交易对价3.74亿元。国网节能承诺，该部分标的资产在2016年、2017年、2018年三个会计年度实现的实际净利润数将不低于 3113.13万元、3273.16万元、3100.21万元。

从今年一季报来看，电力企业的盈利状况也十分值得期待。桂东电力公司预计2016年1月至3月净利润为1500万元到2000万元之间，同比扭亏为盈；闽东电力预计2016年1-3月净利润1200万至1800万元，同比增长183.97%至225.95%；韶能股份预计2016年1月至3月净利润为15500万元-16500万元，同比增长313%-339%。

电力改革循序推进

在电力企业中，券商最为看好的是水电企业。1-2月全国规模以上电厂水电发电量1289亿kWh，同比增长22.62%，增速同比上涨9.91个百分点。

另外国家能源局公布3月用电数据显示，居民用电量以及三产用电量大幅增长带动全社会用电量强劲增长，主要原因有今年1、2月我国遭受极端寒潮天气，致使采暖用电量增长超20%，2月闰月多一天也带来用电量多出131.4亿度。长江证券表示，一季度来水情况普遍较好，从目前情况来看，优质水电企业业绩表现均为优良，在当前电改全面提速，售电模式逐渐明晰环境下，建议关注地方电网及优质水电企业。

申万宏源证券也看好水电企业的投资机会，其指出，水电发电量淡季不淡，预示着水电一季度有望盈利开门红，依次推荐黔源电力、韶能股份、郴电国际、桂冠电力、长江电力、川投能源。

在资本市场上，影响在资金情绪的除了上市公司本身的业绩外，还有政策红包。电力行业的改革一直以来都是市场的关注重点，今年终于迈出了关键的一步，这对于电力行业来说，无疑是一个巨大的利好。

根据党中央、国务院印发的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》所做出的总体部署，日前国家发展改革委、国家能源局印发《关于北京、广州电力交易中心组建方案的复函》，通过了北京和广州的电力交易中心组建方案。

在多项利好的推动下，显然具有业绩弹性的电力个股将有望成为下一轮资金的掘金池。

潜力股精选

黔源电力（002039）注入资产预期

黔源电力2015年旗下在建的马马崖水电站和善泥坡水电站相继投产，使公司总装机容量提升74.35万千瓦，同比上升30%。获益于国家政策要求清洁能源实现多发满发，公司2015年旗下水电无弃水现象，实现完全消化，2015年总发电量达到101亿千瓦时，同比增长25.5%。长江证券指出，经验推断2016年是丰水年，1-2月的实际来水量也表现出正常态势，因此公司2016年发电业绩较大可能持续。此外，公司作为中国华电集团在贵州省的水电上市平台，拥有较强的资产注入预期。华电集团控股的乌江水电公司目前运营着866.5万千瓦装机容量的水电资产，是黔源电力当前资产的2.68倍;2015年水电发电量310亿千瓦时，是黔源电力的3倍。公司一直在与集团公司洽谈相关注入事宜，准备充分，目前仅待集团公司下定决心。

川投能源（600674）雅砻江水电继续贡献业绩

川投能源2015年业绩增长主要来源于参股雅砻江水电公司带来的投资收益。雅砻江中游水电站规划约1126万千瓦，归属公司权益装机约540.68万千瓦，建成后将显著提升公司利润。其中，两河口水电站和杨房沟水电站已分别于2014年10月及2015年7月正式开工建设，将与二滩、锦屏一级形成联合水库调动，可极大优化整个雅砻江中下游的水电站运行，整体产能再上一个台阶。长江证券指出，目前北京、广东两大电力市场均已挂牌成立，试点交易已经开始推行，并且确立了以售电公司为工作重点的电力市场建设原则，电改明显提速。公司作为四川省水电龙头企业，拥有电源规模优势，未来有望受益于售电市场。

桂冠电力（600236）外延式扩张值得期待

桂冠电力2015年营收增长10.71%，增长动力来自水力发电的大幅增加。受益于洪水河来水改善及龙滩资产注入，公司水电实现大丰收，发电量达到384.74亿千瓦时，同比增加121.54%。龙滩、岩滩、大化、桂开、平班5家单位发电量创历史最好发电纪录，并超设计值。长江证券指出，公司作为水电资源整合平台，集团优质资产注入可期。整合西南水电是集团发展趋势，公司作为集团在西南唯一一家上市水电公司平台优势明显。此外，目前大唐广西分公司共12家发电企业，除了龙滩水力发电厂，广西分公司尚有深圳博达、香格里拉、大唐广源的资产不在桂冠电力之内。

郴电国际（600969）异地售电公司有望带来新增长

郴电国际供水板块业绩有望高幅增长。截止2015年年中，东江引水工程完成年度投资计划的68.42%，且公司已与桂阳县签订二期工程的供水协议，提前锁定供水需求。公司2015年多次与华润电力及南方电网沟通商议，积极推进华润直购电项目，并取得市委市政府的支持。公司目前购电45%来自本地水电，55%来自南网，直购电项目的落地能够进一步降低公司供电成本，提升公司售电利润。公司拟与贵州水城县政府、水城经济开发区高科开发投资有限公司共同成立配售电公司，公司持股51%。长江证券指出，此次售电公司组建方式的探索有助于公司未来售电业务开展更加顺利和迅速，对于公司未来抢占售电市场有重大帮助。

长江电力 (600900)估值较低

长江电力由中国长江三峡集团作为发起人，以发起方式设立的股份有限公司。公司雅砻江下游水电完成开发，有序推进中游水电及火电开发。2016年3月桐子林水电站4号机组投产后，雅砻江下游水电站开发全部完成。根据规划，雅砻江中游将开发1126万kW装机，占公司已投产控股装机2707.45万kW(截至15年末)的43.7%。公司2016年预计将投产钦州二期 (2*100万kW)、北疆二期 (100万kW)、湄洲湾二期 (100万kW)等火电项目，公司装机规模将持续增长。申万宏源指出，雅砻江为公司带来持续稳定现金流，战略投资赣能股份、布局售电市场，公司战略转型进入海上风电领域，联手跨国集团进

入东南亚投资，公司估值较低。

本报记者 康曦

工程机械

业绩增速超预期 或成“第六朵金花”

在地产和基建向好的基础上，工程机械行业实体经济数据回暖信号明显，增速更被认为“超预期”。在经历了近五年的产能持续收缩以后，行业有望成为继钢铁、水泥等“五朵金花”后的“第六朵”，而从资本市场投资机会来看，有分析认为，工程机械存在超额收益机会。

一季度行业基销售增长15%

一季度工程机械挖掘机1-3月累计销量同比增长15%，3月份挖掘机销量公布的数据同比增长19.35%。2月份，全国29家主要挖掘机生产企业销售台数同比增长31.61%，因为2月份挖掘机销售的迅猛增长，1-2月挖掘机总销量与2015年1-2月份的总销量基本持平，这是自2012年工程机械市场断崖式下滑以来，首次实现同比增长、环比持平的情况。

国金证券分析师潘贻立表示：“之前我们预测从投资改善传导至工程机械销量改善的一般机制是：从投资好转，带动开机率提升，到二手机需求销量上升，再传导到新机销量的上升，整个传导周期需要3个月到半年。预计基建好转反应到工程机械销量的进一步回升会体现在二三季度的数据上。新机的增量主要来自地铁、轨道、轻轨、高速公路等新开工。从1-3月的数据来看工程机械回暖已经出现了比较明确的信号，增速是超预期的。”

华泰证券分析师章诚指出，从2012年开始，工程机械行业就开始了“供给侧改革”，产能持续收缩，厂商加强应收账款管理，2015年效果已经开始显现，应收账款规模持续下降，应收账款结构得到优化。如果需求端复苏，开机率回升，将进一步促进工程机械厂商质量的好转。总结历史上周期股行情，工程机械行业通常是继钢铁、水泥等“五朵金花”后的“第六朵”，涨幅50%左右。参考2012年底，2014年底的两次周期股行情中，工程机械板块的涨幅度均接近50%。

中期关注转型龙头公司

值得一提的是，从资本市场的投资机会来看，受益于行业回暖利好影响，工程机械板块部分公司标的亦成为分析人士看好和关注的对象。

广发证券分析师罗立波表示，工程机械从2011年地产新开工面积见顶后开始多轮加速探底，2015年全年基本维持在30-40%左右跌幅，前期政策在房地产、汽车等关键领域持续发力，并且配以信贷融资等支持，需求端可能出现短期企稳。“我们认为在这种情况下，实体经济情况可能好于预期，表现周期也会拉长，工程机械相对子版块存在超额收益机会。因此建议密切关注前期去产能过程中表现突出的三一重工、柳工等，以及资产端逐步改善的中联重科等。”

潘贻立认为，机械行业今年可能会面临两条投资主线：一是市场再度出现调整，供给侧改革政策给油气装备、工程机械等周期性板块带来的反弹机会。二是持续关注在经济温和回暖带动盈利和估值双提升背景下的优质成长个股出现的买点。“在当前新增中长期货款数据比较乐观的情况下，如果需求保持目前的节奏至年中，我们判断机械行业的利润可能恢复增长，从而带动整个板块指数脱离底部区域。”推荐投资组合包括：中联重科、三一重工、柳工、安徽合力、徐工机械、厦工股份、山推股份。

东吴证券分析师陈显帆表示，工程机械行业短期股价仍将延续反弹，中期则建议关注转型进展。受持续宽松政策预期和相对收益配置需求，行业短期将会延续反弹，但二季度销量等数据证伪后股价将下跌，中期需关注主要公司的转型进展。追求相对收益投资者可配置，推荐积极转型的龙头公司：中联重科 (转型农机与环保)，三一重工 (转型住宅工业化与军工)。

潜力股精选

三一重工（600031）国内混凝土机械绝对龙头

国元证券分析师李茂娟认为，经历四年工程机械低迷期，三一重工公司挖掘机市场份额已提升至20%，竞争优势得以增强。随着时间推移，公司作为国内混凝土机械绝对龙头，受益最大。中长期来看，随着“一带一路”战略推进，海外基建投资将带动公司工程机械产品销售。目前公司海外营收占比已提升至40%，未来仍有较大提升空间。公司积极转型军工、建筑工业化，打造新的利润增长点。

中联重科（000157）今年完成新旧业务切换

中联重科公司是工程机械制造业的龙头企业，主要从事工程机械、环境产业、农业机械装备研发、制造、销售、服务及环境治理投资及运营业务，是中国工程机械国际化的先行者。广发证券分析师罗立波表示，2015年是公司转型的关键之年，逐步形成“2+2+4”的战略体系，业务新旧增长动能逐步切换。从2016年1-2月份工程机械销量数据来看，降幅大大缩窄，挖机实现6.9%的增幅，传统业务有望在今年企稳回升，完成公司新旧业务的自然切换。

山河智能 (002097)上调工程机械业务盈利预期

国海证券分析师冯胜表示，近年来，山河智能大力发挥其研发优势，新产品层出不穷，从公司网站新闻可知，桩架产品、节能型混合动力挖掘机等系列新产品推陈出新，瞄准市场痛点，获得国内外客户好评。冯胜决定上调2016年公司工程机械业务的盈利预测，并认为公司凭借其优秀的研发技术，有望持续打造新产品。

徐工机械（000425）密切关注混改进展

东吴证券分析师陈显帆指出，徐工机械公司收入主要为起重机械，受益铁路等基建投资保持平稳，预计2016年有望企稳。一带一路国家战略有望加速公司业务复苏。另一方面，2015年7月，公司收购徐工信息，正式进军“互联网+”，向服务型制造业转型升级。

浙江鼎力（603338）高空作业平台领军者

海通证券分析师熊哲颖认为，公司积极拥抱工业4.0，尝试创新模式。公司加速工业4.0领域布局，抢占工业智能化、信息化与互联网融合发展先机。2015年，公司年产6000台大中型高空作业平台募投项目顺利建设，通过建立鼎力欧洲研发中心和省级企业研究院，加大中高端产品研发投入力度，在保证现有市场的同时加速占领中高端高空作业平台市场。2015年，公司出资1.94亿元设立湖州市首家内资试点融资租赁公司—鼎力租赁股份有限公司，积极培育新的利润增长点。

本报记者 舒娅疆