亚太地区市场持续低迷 投资者着手布局欧洲

资本市场没有永远的赢家。2013年上半年，美国股市作为最大赢家，创下了上涨15%的骄人业绩，但在过去的两个星期里，美股开始一路走低，而过去两年间一直不被看好的欧洲股市开始出现反弹。

在债券市场，美国国债受益于全球经济存在的风险预期以及宽松货币政策，去年6月，十年期美国国债收益率突破1.5%关口继续下探，相比之下，处于危机中心的希腊同期国债收益率超过两位数。而今，美国国债收益率在一个星期内飙升，已经接近3%。

经济增长率下滑，货币、股市持续走低，债券利率快速升高……显然，美国还称不上输家，输家正是亚洲表征明确的新兴市场国家。这些国家正面临着必须做些什么以挽救局面的时刻。

复苏的佐证

第二季度欧元区 GDP增长0.3%，结束了连续18个月的经济萎缩。而自8月14日欧元区第二季度GDP数据公布以来，欧元区的各项数据陆续显示出向好迹象。

8月22日，欧元区公布的8月PMI数值是欧元区复苏的最新佐证。无论是服务业PMI还是制造业PMI，还是综合PMI均超过预期。服务业PMI为51.0，为24个月最高；制造业PMI为51.3，26个月以来最高；综合PMI为51.7，为26个月以来最高。上行的势头仍由德国带领，法国的增长仍存悬念。“德法两国以外地区的数据流继续好转，表明等待已久的复苏看来正在边缘国家成形。”Markit首席经济学家克里斯·威廉姆森（Chris　Williamson）评论称。

荷兰银行的研究成果也证明了这一说法，其研究了欧盟统计局公布的国际贸易数据，结论显示，希腊、葡萄牙和西班牙的竞争力正在增强，称其为欧元区1月至5月出口表现最为强劲的三个国家，较上年同期分别增长了8%、4%和7%，而与此同时，欧元区核心成员国的出口持平或者下降。

这一转变主要得益于单位劳动力成本的下降。单位劳动力成本过高，多年来一直是南欧国家经济增长的阻力。但经过南欧国家过去2年至3年间实施紧缩政策，削减过高的工资福利，这些国家的竞争力正在提升。希腊、西班牙和葡萄牙的相对劳动力成本与峰值相比均明显回落，降幅分别约为25%、15%和10%。荷兰银行称，这使得希腊和西班牙的相对劳动力成本比欧元区刚刚成立时仅高5%左右，而葡萄牙的此项数据已经低于欧元区成立之初的水平。

除此之外，欧元区的通货膨胀也显示出走高迹象。欧洲通膨调整债券(linkers)一年多以来首度超过名义债券。该类债券固定收益率，本金额与消费者价格指数（CPI）挂钩。目前欧元区的通胀率为1.6%，法国巴黎银行计算，剔除近期与撙节措施相关的增税等特殊因素，2014年欧元区通胀率将会再提高0.5%。

布局欧洲

大投行向来是市场中最敏锐的先行者。过去两年，裁员已经成为这些大投行的关键词，但现在正迎来改变。野村证券、花旗集团以及美银美林等投行开始在欧洲招聘交易撮合者和交易员。研究公司Coalition数据显示，2013年前半年，前十大投行的交易部门等前台员工数量仅下降了0.8%，而在过去两年中，前台员工数量的年化降幅高达8%。普华永道合伙人琼·特里(Jon　Terry)表示，数家投行已经开始在回报率较高的业务领域扩充人手，并不是说扩招规模达到数千人，但确定无疑地看到了回暖迹象。 

私募基金也嗅觉敏锐，黑石集团旗下的房地产部门开始为一只新成立的欧洲房地产基金募资，目标规模高达50亿美元，如果募集成功，将成为在欧洲市场出售的规模最大的基金。黑石房地产部门管理的资产规模高达640亿美元，对公司总利润的贡献超过了二分之一。

7月份时，黑石总裁托尼·詹姆斯（Tony　James）曾表示，交易活动似乎正在从美国市场向欧洲转移，欧洲目前的经济形势承受的压力更大……鉴于人们希望出售资产，交易的阀门逐渐打开。

6月，黑石竞争对手KKR新成立的房地产基金在欧洲完成了首笔交易，与资产管理公司Quadrant　Estates联手，斥资1.125亿英镑购买了意大利托斯卡纳地区的一个购物广场资产组合。

总部位于伦敦的市场研究公司Preqin指出，目前有112家欧洲房地产基金正在募资当中，目标筹资金额总计460亿美元——其中约有一半的资金可能来自北美市场。据路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)统计，截至8月14日的一周，美国基金业投放于欧洲股市的资金总额创近两个月新高，达到7.55亿美元。

另外，此前公布的反映欧洲股市整体表现的指数攀升0.2%，同期美股指数倒退2%；8月以来，欧洲股市累计上升1.9%，而同期美国标普指数下跌1.8%。美银美林8月对基金经理的一项调查显示，净20%的回应者表示，将在未来12个月内加码欧洲市场，为逾六年来最高。近期内投资者的首选目的地是欧洲，领先于日本。调查显示，由于对欧元区的宏观经济看法日益正面，投资者正在布仓，以迎接欧股的上涨。

流出亚洲

与欧洲形成明显对比的是，亚洲正在被投资者“抛弃”。尽管这一形势在6月美联储给出退出量化宽松政策预期就已经开始，但在过去的一周又一次呈现了集中性影响。诱发因素仍然来自美联储，美联储8月21日公布了最近一次政策会议纪要，根据这份纪要，美联储的官员们打算在今年晚些时候开始收缩刺激措施。

过去的一个星期，新兴亚洲货币不断创下纪录低位。仅在美联储公布纪要后的一天时间，22日，印尼盾兑美元暴跌3%，印度卢比兑美元暴跌1.6%，创下历史新低。马来西亚林吉特、泰国泰铢都没有逃过这次集体下跌。亚太股市方面，MSCI亚太指数连跌四天，触及一个月内最低水平。

基金追踪机构EPFR　Global称，散户投资者6月初以来从新兴市场债券基金撤资181亿美元，相当于金融危机以来他们所投入资金的约三分之一。相比之下，机构投资者6月初以来从新兴市场债券基金撤资93亿美元，相当于金融危机以来其资金流入规模的约10%。股市的情况也差不多，散户投资者仍在从股市撤资，即便机构投资者大多已停止卖出。

为维持本国货币的稳定性，印度和巴西的央行8月21日再次双双入市干预，意图以减轻资金流出对其脆弱经济产生的不利影响，印度再次修改外资投资限制吸引外资，但效果却乏善可陈。未来这些亚洲国家不得不在维持本币稳定和促进经济增长之间做出权衡。