工程机械：海外市场加持下2023年有望实现小幅正增长，大弹性向上仍待国内市场周期反转

2022年下半年挖机销量同比如期转正，2023年有望继续实现小幅正增长。2022年1-10月，挖机行业销量为220797台，同比下降26%，其中10月销量20501台，同比增长8.1%，出现较大幅度回升。分国内、海外市场来看，国内市场持续边际改善，10月降幅收窄至约10%，主要系基数效应、国内基建项目拉动以及排放标准国三切换国四的影响，预计2023年降幅进一步收窄。海外市场维持高速增长，国内龙头企业已有比肩国际巨头的产品力，除了在东南亚等新兴国家市场获得超高份额，在欧美发达国家市场份额也持续提升，2023年有望持续增长。

2023年行业挖机销量有望实现小幅正增长。假设2022年国内挖机销量156000台，出口挖机销量108000台，在此基础上对2023年行业挖机销量进行敏感性分析。我们预计国内市场持续边际改善，降幅有望收窄至30%以内，海外市场自身景气略有下降，但国内头部企业有望凭借自身产品力和渠道拓展继续实现份额提升，预计增速在20-30%，则2023年行业挖机销量有望实现小幅正增长，头部企业表现更佳。

国内更新换代需求仍处下行周期，弹性较大回升仍待国内市场反转。因为国内没有一刀切的强制退出政策，根据国内历史需求测算未来挖机更新换代数量，挖机使用寿命在10年左右，假设第T年挖机的更新换代需求为T-9、T-10、T-11三年的平均数，仅考虑机龄老化的情况下，目前国内更新换代需求仍处下行期，但考虑到环保政策、电动化技术迭代、下游回暖驱动等因素影响，有望提前进入上行周期。

风险提示：国内市场超预期下滑，海外市场拓展不及预期

（本文来源：高端制造吕娟团队）