PMI全面回暖，经济迎来修复——6月PMI解读

制造业PMI数据回到荣枯线上方。6月制造业PMI环比回升明显，且多指标回复至荣枯线以上。其中制造业PMI 50.2，环比回升0.6；新订单PMI 50.4，环比回升2.2；主要原材料库存PMI 48.1，环比回升0.2；生产指数PMI 52.8，环比回升3.1；供应商配送时间PMI 51.3，环比回升7.2。

6月PMI制造业变化

PMI年度对比

财新PMI年度对比

PMI反映出经济明显修复，同时2022年上半年经济波动幅度很大。制造业PMI震荡幅度在过往年份较少出现超过今年的大幅波动，尤其是2013年以来，仅2020年受疫情初次爆发影响波动更大。从绝对数值来看，制造业PMI修复程度并不算强劲，而受疫情影响较大的指标回暖更加明显。

其中财新PMI 51.7，环比回升3.6；财新综合产出指数PMI 55.3，环比大幅回升13.1；财新服务业经营活动指数PMI 54.5，环比大幅回升13.1。财新PMI整体回到荣枯线上方，服务业与综合产出环比变化最大，中小企业经济情况明显转暖。非制造业PMI中，6月服务业PMI 54.3，环比大幅上升7.2。建筑业PMI 56.6，环比上升4.4，在今年地产行业面临巨大困境之下，建筑业带动主要来自基建发力，今年2、3月建筑业PMI数据是上半年高点，之后4、5月受到疫情影响回落，6月指标上行一定程度上可以说明财政政策逐渐显露效果。

财新中国PMI数据对比

非制造业PMI数据

结构上看，小型企业各项PMI修复明显，尤其是在进出口方面，自4月低点以来明显好转，但也可以看到与成本相关指标仍多数处于荣枯线以下，如从业人员、原材料库存、产成品库存等指标，侧面说明企业对实际经营预期仍较为谨慎。

6月PMI新出口订单数据

6月PMI进口订单数据

PMI从业人员数据

分项指标中，6月新订单PMI和新出口订单PMI分别为50.4、49.5，产成品库存PMI 48.6，生产指数PMI 52.8，新订单表现好于产成品库存，当前新订单相对产成品库存压力有所好转。

6月PMI生产指数

综合来看，PMI数据反映了月度级别经济复苏，虽然仍面临宏观经济周期下行的压力，但在疫情影响减弱的背景下，PMI指标已经普遍回归荣枯线上方。5、6月可以看到服务业及小企业相关PMI指标环比变化幅度最为明显，其中服务业相关指标受疫情影响最大，小企业最易受经济波动影响，进一步说明经济阶段性回暖已经在弹性最大的领域发生。

（本文来源：鸿鹄研究院）