徐工机械2021年中报点评：业绩快速增长，期待混改激发经营活力

业绩快速增长，现金流显著改善，净利润率提升。徐工机械2021 年上半年实现营业收入532.3 亿元，同比增长51.8%；实现归母净利润38.0 亿元，同比增长84.5%；每股收益为0.48 元。经营性现金流量净额为37.5 亿元，同比增长648.6%，公司销售模式积极调整取得成效，回款能力提升。

徐工机械2021 年上半年实现营业收入532.3 亿元，同比增长51.8%

公司上半年毛利率15.8%，同比下降2.5 个百分点，主要由于钢材等原材料价格上涨。净利率7.2%，同比上升1.3 个百分点;主要由于公司持续深入推进精益生产，严控各项费用支出，提升运营管理效益，期间费用率同比下降2.8 个百分点。

起重机械、桩工机械、铲运机械、高空作业平台均实现同比50%以上收入增幅21 年上半年公司起重机械销售收入190.9 亿元，同比增长50.4%;桩工机械52.9 亿元，同比增长49.9%;铲运机械47.0 亿元，同比增长52.1%;高空作业机械销售收入26.3 亿元，同比增长55.7%;压实机械及工程机械备件等业务也有较好增长。

资产重组完善产业布局，提升盈利能力，激发运营活力根据2021 年4 月资产重组预案，徐工机械拟向徐工有限的全体股东发行股份吸收合并徐工有限;交易完成后，公司将承继及承接徐工有限的全部资产负债，徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿机、塔机等工程机械生产配套资产将整体注入公司;我们认为有利于完善产业布局，做大上市主体，增强直接融资能力，降低经营风险。公司的整体价值和收入规模将得到有效提升，新增业务毛利率较高，有利于增强盈利能力和核心竞争力。关联交易减少，经营独立性和各业务板块的协同发展能力提高。目前公司资产重组按计划有序推进。作为混改的延续，公司将精简管理层级，优化治理结构，提高决策效率，完善薪酬机制和股权激励，进一步激发经营活力。