安徽合力中报点评：上半年销量收入高速增长 盈利能力有望逐步改善

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公司2021年上半年实现营业收入79.4亿元，同比增长46%；归母净利润3.8亿元，同比下降6%；毛利率15.9%，净利率5.8%。

投资要点

上半年业绩实现较快增长，下半年盈利能力有望稳步提升公司2021上半年实现营收79.4亿元，同比增长46%；归母净利润3.8亿元，同比下降6%.公司Q2实现营收44.7亿，同比增长26%，环比Q1增长29%；归母净利润2.0亿， 环比QI下降12%。上半年公司毛利率15.9%， 同比下滑4.3pct.公司Q 2毛利率15.6%， 环比下降0.7pct.。毛利率波动较大主要原因系人民币升值影响叠加钢材等大宗商品价格持续上涨至材料成本增加，下半年盈利能力有望稳步提升。

公司2021上半年销售费用2.4亿元，同比增长14%；上半年管理费用1.8亿元，同比提升21%；上半年研发费用3.3亿元，同比大幅提升50%。公司研发费用大幅增加主要系公司研发投入增加，以及去年同期享受社保减免政策所致，公司2021上半年经营活动产生现金流净额-0.4亿元，同比下降114%；今年公司经营活动现金流净额大幅下降主要系原材料价格上涨及公司备货量大幅增加所致。

叉车行业保持高增速，电动化趋势明显，龙头企业市占率有望进一步提升2021年上半年国内叉车销量56.3万台，同比增长67%，相比2019年上半年增长84%；其中出口27.3万台，同比增长94%，出口景气度持续复苏，2021年上半年Ⅲ类车销量25.5万台， 占叉车总销量45%，占比同比2020年提升9pct.；电动车销量占总销量55%，销量占比同比去年提升8pct今年1-5月国内内燃又车销量20.8万台，同比增长49%；电动叉车销量达25.1万台，同比增长101%；电动叉车高增速系Ⅲ类车需求快速提升所致，电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。上半年行业销量持续大增验证叉车顺周期景气度，预计全年行业销量将超100万台，同比增长25%.

2021年上半年公司实现整机销量15万台，同比增长61%；上半年实现整车出口3.03万台，同比增长106%；除Ⅲ类车外，公司销量市占率稳步提升，管理机制优化，连续30年保持行业第一地位稳固。随着公司产能扩张及产线智能化水平不断提升，我们预计公司2021年全年销量及收入增速有望高于行业，市占率将进一步提升。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023年实现归母净利润8.1/9.4/11.2亿元，同比增长10%/17%/18%，对应当前PE为11/9/8倍，对比行业平均水平，公司估值水平较低，有望逐步修复，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化。

（来源：新浪财经）