浅析全球工程机械龙头——“三一集团”

一、公司概况

三一集团创建于1989年，是全球领先的装备制造企业，中国最大的工程机械制造商，中国“智能制造”首批试点示范企业。2020年，三一集团以109亿美元销售额位列全球工程机械第5位，占全球市场份额5.4%。众所周知，工程机械的三大应用领域分别为基建、采矿与房地产。当前国内城镇化率在60%左右，对标国外市场发现，工程机械行业的迅速扩张在城镇化率从50%向70%提升阶段体现尤为明显，挖掘机具有明显的人工替代优势，国内工程机械行业的发展正面临巨大的机遇。此前，为应对2008年金融危机，国家出台“四万亿”投资计划并刺激房地产，给工程机械行业带来了繁荣盛况，但同时也过早消耗了未来几年工程机械的需求。自2011年后，挖掘机行业整体进入长达5年的下行周期。通常情况下，挖掘机与起重机平均使用寿命约为8-10年，上一轮于2010-2011年行业繁荣时期销售的设备在2016年开始逐步走进更新换代阶段，2019-2021年为更新的高峰期;混凝土泵车的使用寿命约为10-12年，预计更新高峰会在2021~2023年。

二、竞争优势

近10年来，国产工程机械品牌与卡特彼勒、小松等外资品牌的差距逐年缩小。中国工程机械产品的发展模式正从进口替代向供应全球进行逐步转换，三一集团具有以下竞争优势：

01性价比优势

(1)价格下降。近年来，随着挖掘机价格持续下降，中国工程机械单机平均价格仅为北美市场的一半，具有绝对的价格优势。

(2)性能提升。伴随研发投入的不断提高，中国工程机械产品整体性能和品质可以对标国际龙头相同产品。(3)核心零部件突破。随着国内工程机械制造行业的技术突破，正逐步实现工程机械行业自主可控，降低对外供给依赖，推动工程机械的国产替代进程。

02规模优势

目前，三一的混净土机械稳居世界第一，挖掘机销量有望在成为全球冠军，桩工机械、起重机械等出口行业领先。三一集团打造全球产业集群，覆盖全球150多个国家与地区。

03服务优势

工程机械主要作用于项目施工，对设备使用的安全稳定性要求较高，因此客户对故障设备后期维修处理服务异常重视。三一集团成立行业首家ECC企业控制中心，首创行业6S店模式，7000多名技术服务人员，可以实现365×24全时服务。

04数字化优势

2017年以来，三一集团将推进数字化转型纳入经营计划。2020年前三季度，三一集团收入利润创历史新高，三一数字化转型被写进北大案例并获得2020年度《哈佛商业评论》“卓越管理奖”。

05研发优势

三一每年将销售收入的5%左右用于研发，拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站，申请专利数量居行业首位，公司先后五次荣获国家级科技大奖。凭借一流的产品品质，三一设备广泛参建全球重点工程。

三、未来展望

工程机械行业属于投资驱动品种，行业景气度受宏观环境影响较大，具备一定的周期性，但同时存在人工替代的绝对优势，当前人口替代加速，国产产品逐渐由进口替代向供应全球模式转变，核心技术突破与多品种研发投产，创造行业成长空间。三一未来发展主要集中在国际化战略、保有量提升和集中度提升。

01国际化战略

三一集团积极推进产品出海，在全球范围内打造全球产业集群，覆盖全球150多个国家和地区，同时建立完备的售后服务体系。

2019年，三一集团的海外市占率对标知名外资品牌卡特彼勒、小松等在国内巅峰时期的占有率差距较大，目前海外市占率存在较高的提升空间，国际化成长性开始兑现。据统计，三一集团的海外收入目前绝大部分来自“一带一路”中相关国家，亚非欧市场对工程机械需求旺盛，欧美地区尚存较大增长潜力，促进三一集团龙头全球竞争力持续提升。

02保有量提升

近十年，国内挖掘机的保有量呈现稳步增长的态势，目前逐步进入存量阶段，各类机械设备的更新需求对其销量也产生一定支撑作用。伴随国家对环保要求不断提升，也促进设备更新换代。挖掘机的人工替代效应显著，有效降低生产成本，对比于发达国家的挖掘机密度，我国目前存在较大上升空间。同时，挖掘机正在进行多应用场景扩容，开发下游应用市场，降低传统单一投资因素的影响。

03集中度提升

在国家发展“去产能”的背景下，行业被重新洗牌，缺少核心竞争力的机械设备制造企业大量淘汰，行业集中度逐步加强。三一集团坚持去产能化，用利润换取现金流，降低库存积压风险。同时，加大研发收入，突破核心技术壁垒，提升产品的性能与质量，提高服务水平，能够针对客户需求与市场需求迅速作出相应产品，占据国内挖掘机市场龙头地位。2020年，公司通过数字化战略，进一步提升盈利能力，2020年Q1-Q3，收入利润创历史新高，费用率进一步降低。三一集团的盈利能力相较于国内外知名机械制造商具有一定优势。

三一集团在以上优势与发展机遇的同时，也面临一定的风险。

01基建投资不及预期

新冠肺炎的疫情对基建及房地产投资产生一定的负面影响，国家对房地产管控也会对工程机械行业的发展产生影响。

02行业竞争加剧

工程机械行业具备一定的周期性，从2016年转折至今，本轮周期已经持续一段时间，行业集中度高，竞争也在加剧，随着挖掘机价格不断下降，一定发生恶性竞争，会对企业盈利能力产生负面影响。

03原材料价格波动

由于工程机械特殊性，原材料在成本结构中比最高，原材料的价格波动会对产品成本产生一定的影响，如价格上涨，也会对公司盈利产生一定的冲击。

参考文献：“三一集团官网;证券公司研报”

（来源于北大纵横）