非典VS新冠，对工程机械行业的影响有何不同?-第一工程机械网

全面爆发于农历新年的新冠肺炎疫情，常让人们回忆起2003年席卷全国的SARS病毒。按目前形势来看，新冠肺炎疫情较2003年非典疫情更为严重，不但受感染人数和致死人数超过非典时期，其地理影响范围也更广。

此次疫情几乎波及各行各业，零售餐饮、酒店旅游以及航空运输等行业首当其冲，工程机械行业也不例外。但是，与17年前的非典时期相比，中国工程机械行业自身的发展阶段、竞争生态，及其所处的经济环境都不可同日而语。那么，与非典时期相比，此轮新冠疫情对行业带来的影响有何不同？

差异一：高速城镇化 vs 后城镇化时代，所处经济周期不同‍

（1）经济增长方式发生改变，投资更倾向于稳需求

2003年“非典”时期，中国城镇化率为 40.5%，当时的中国正处于高速城镇化的进程当中，1996-2003 年城镇化率年均上升 1.44 %。2003 年，在国家积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，基建和地产投资保持稳步增长，“非典”疫情影响短暂且有限。

2015~2019年，中国城镇化率同比增速逐年放缓

在城镇化率不断攀升的同时，中国的经济增长方式发生了显著的改变，由过去单纯的依靠投资拉动为主向“稳定总需求”逐渐过渡。自2018年下半年起，在经济下行压力加大、外部环境严峻的“逆周期”环境下，基建投资增速缓慢回升，道路投资、环保及公共设施管理业成为投资重点。

2003年至今，固定资产投资增速在波动中下行

基建投资增速自2018年9月起开始缓慢回升

2月11日，瑞银投资研究部首席中国经济学家、亚洲经济研究主管汪涛在接受媒体采访时表示：“在（新冠战“疫”）后期，政府应该尽快出台加大基础设施建设和公共设施投资的政策。这些政策目前仍在酝酿中，预期未来几星期內会陆续出台。”

所以，在“基建稳增长”的背景下，在疫情消退，万物复苏之后，基建投资有望全面反弹，工程机械行业或将迎来新一轮的利好。

（2）非典时期疫情对房地产影响相对有限

在非典时期，2003 年 1-2 月、3 月及 4 月地产投资增速分别为 44%、36%、28%，新开工面积增速分别为 50%、23%、22%，受到非典疫情爆发影响，下滑较为明显。非典疫情在2003年6月基本结束，5 至8月的新开工面积与地产投资同比增速均先后出现快速回升。地产投资与房屋新开工面积受疫情爆发的短期压制，随后显著反弹。

1-2 月是地产传统淡季，数据显示，2019年1-2月，全国地产业的销售和开工面积占全年比重都不超过 10%。房地产需求只会延后不会消失，未来有望随着疫情改善逐步回归，因此，我们可以推断，如果将考量的周期放至全年，新冠疫情对地产影响相对有限，不会对工程机械市场需求造成显著影响。

差异二：快速成长期 vs 稳定发展期，行业发展阶段不同

（1）2003年中国工程机械行业处于高速成长期

2003年，中国工程机械行业主要品种销量大幅增长。据中国工程机械工业年鉴数据显示，2003 年工程机械主要品种销量均保持较快增长，挖掘机、装载机、轮式起重机、泵车的增速分别为 72%、61%、51%、121%。这几项数据说明，非典疫情对2003年的产品销量未产生实质性的影响。

1999-2006年挖掘机销量及同比增幅

行业高景气度持续到 2004 年上半年，随着国家宏观调控以及固定资产投资规模的降温，加之行业大量的整机存量，工程机械市场需求开始下滑，2004-2005 年部分品种开始调整，销量出现负增长或增速大幅放缓。

2003-2004 年，工程机械行业增长由于高度依赖固定资产投资规模，同时面临原材料供应、电力、运力等资源性短缺的影响，以及原材料（钢材、生铁、橡胶等）大幅度涨价的不利因素。部分核心零部件如发动机和液压件等仍然以进口为主，国产化程度不足。供给端成本上涨导致行业盈利水平出现下滑，行业内主要上市公司的毛利率跟不上收入增速的脚步，企业盈利能力下滑，行业抵御风险的能力相对偏弱。

（2）2020-2021 年国内工程机械行业有望平稳发展

在2020-2021年，我们认为将有两个因素支撑中国工程机械行业实现平稳发展。

其一、从增速角度来看，工程机械销量与地产、基建投资相关性有所减弱。

挖掘机销量对工程机械行业景气度具有一定代表性。对 2005-2019 年挖掘机销量增速与地产投资、基建投资增速进行比较，我们可以看出，2006-2016 年挖掘机销量增速与地产投资增速的相关性更高。

其中，2012 年 2 月至 2016 年 8 月，基建开始提速、地产投资增速收窄，国内挖掘机行业处于持续的低谷期。2016 年 9 月至 2019 年 12 月，地产投资增速相对平稳，基建投资增速快速下探后维持低位增长，但挖掘机销量保持较快增长，与投资增速的相关性有所减弱。

其二、年销量与淘汰量之间有望达成动态平衡。

据投资机构测算：

1）2004-2011 年，国内挖掘机市场处于快速成长期，淘汰量远低于总销量，占比在 10%~20%

之间，存量设备高速扩张；

2）2012-2016 年，国内市场开始逐步调整与出清，表现为高存量设备与二手设备流转压制新增需求，淘汰量及占销量的比例逐年上升；

3）2017-2018 年，国内市场重回高景气状态，新机销售大幅增长，且增速高于淘汰量。据投资机构预计，随着国内市场恢复健康发展（未出现极端的价格战或极度激进的销售策略），每年的销量与淘汰量之间有望达成较为稳定的动态平衡状态。

此外，考虑到基建补短板、新农村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应等因素，同时，由于工程进场顺序差异，起重机械及混凝土机械销量增速往往晚于挖掘机市场，预计未来 2-3 年起重机械与混凝土机械市场有望接力挖掘机，保持持续增长。

（3）销量短期波动明显销售旺季或后移

工程机械现有产能相对充裕，但投产节奏或取决于疫情缓和拐点与复工时间。以价值量占比较大的挖掘机为例，国家统计局数据显示，2017-2019 年，国内挖掘机产量分别为 19.46万台、26.95 万台和 26.63 万台，单月产量峰值出现在 2019 年 3 月（3.39 万台）。灵活的产能调整与 2019 年底的生产备货，加之工厂陆续复工，均有望满足疫情过后的需求。

2017年3月至2019年12月国内挖掘机产量与销量数据

销售旺季或后移，可能导致单月销量同比数据出现大幅波动。每年3-4月是工程机械销售的传统旺季，从2019年3月与4月销量之和占全年的比例来看，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机等品种分别为 31%、25%、28%、28%。2020 年受到疫情影响，工程项目开工可能延后，推迟终端用户购机/换机需求，2020年前3-4个月的销售数据或出现大幅波动。

差异三：外资品牌时代VS本土品牌时代，竞争格局不同

与2003年非典时期相比，如今中国工程机械行业的竞争格局已经发生了翻天覆地的变化，在中国工程机械舞台上扮演主角的本土品牌，其实力已今非昔比。

（1）本土品牌的产品竞争力大幅提升

本土工程机械产品相比进口或合资品牌具有更高性价比、更加智能化，产品系列相比 2003 年也更加完整。以国产龙头三一重工为例，2019 上半年，公司的挖掘机、混凝土机械、起重机械收入占比分别达到 37%、30%、20%，产品结构相比于 2003 年更加平衡及多元化。

2019 上半年，三一重工的挖掘机、混凝土机械、起重机械收入占比分别达到 37%、30%、20%，产品结构相比于 2003 年更加平衡及多元化。

（2）与国际巨头的营收差距大幅缩小

从营业收入角度看，国内龙头品牌与全球工程机械巨头的差距大幅缩小。2003年，工程机械本土品牌四强（徐工、柳工、三一、中联）的收入之和仅为 92 亿元，仅为同年卡特彼勒收入的4.9%。而2019年前三季度，这四家品牌的收入之和为 1,479亿元，而卡特彼勒的同期销售收入为2,806亿元，本土企业的体量不断扩容。

（3）主要机种市场份额超越外资品牌

挖掘机、装载机、起重机、推土机等主要工程机械机种，本土品牌都占据了多数的市场份额。

以挖掘机为例，据协会数据，2019 年前三季度挖机本土/日系/欧美/韩系品牌份额分别为 62.2%/11.8%/15.6%/10.4%，本土品牌市占率持续提升。2018年汽车起重机本土前三名的市占率超过 90%。

从国际化程度看，国产品牌的收入规模大幅提升，海外布局更加完善。由于部分公司未披露2003 年海外业务收入，我们以 2005 年数据作为参考，当年国产工程机械四强（徐工、柳工、三一、中联）的海外收入合计 8.23 亿元，占自身总收入的 6.4%。经过十几年的海外布局与拓展，2018 年这四家企业的海外收入大幅上升至 265 亿元，占自身总收入比例也上升至 18%。

综上，在公司体量、资本实力、竞争优势等方面不断充实的本土品牌，其抵御市场风险的能力已大大增强。

接下来，我们也来谈一些此次新冠疫情对行业带来的不确定因素。

前文也曾提到，此轮疫情的传播范围、累计感染人数都远超非典时期，且当前疫情确诊人数仍处于增长阶段，疫情发展仍具有不确定性，若疫情得到控制所需的时间超预期，则其对节后基建和地产项目的复工，以及工程机械行业影响也可能超过此前的预期。

非典时期，中国内地累计病例5327例