机械设备：工程机械2019一季度业绩预计超预期

因需求持续旺盛，Q1业绩预计超预期 2月全国挖机销量18745台,同比+69%,环比+59%,1-2月累计销量30501台,累计同比+40%。其中龙头三一5060台,同比+116%,稳居第一,单月市占率27%,份额持续扩张(2018年市占率在23%左右)。

过年赶工、基建需求、更新换代带动一季度销量超预期。预计2019年基建拉动需求平稳、环保带动的更新换代拉动显著。具体而言,小挖增速快的原因主要在于用途广泛。三一大挖的H系列价格和节能省油优势突出,相比卡特,可节省30%-40%的油耗,市场份额有望持续扩大。2019年基建投资有望迎来反弹,叠加环保核查趋严、海外业务拓展因素,工程机械行业景气周期有望拉长。货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升。

付款结构优化,客户成本回收期缩短。根据我们对三一重工经销商的草根调研,目前全款占20%、分期占30%、融资按揭占50%。小挖多为全款,中大挖客户的全款占比提高。成本回收期而言,小挖一般为1-2年,中挖一般为2.5-3年,大挖的回款期限差别较大。 预计工程机械行业Q1业绩整体将超预期,行业在经历2年半的高景气后,资产质量持续优化,盈利能力大幅提升。