工程机械行业投资策略报告：预计1月挖机同比增速超过150%

预计1月份挖机同比增速超过150%，当月销量创历史新高：根据我们最新的产业链调研结果，预计 2018 年 1 月份挖机销量在1.2 万台左右，同比增速超过 150%，同比增速较高主要原因是去年1 月份春节影响，基数较低。 从绝对量来看， 1 月份 1.2 万台的销量已经超过上一轮最高峰 2011 年 1 月 1.11 万台的水平，创历史新高。另外，按照 1.2 万台计算， 1 月销量相比上一年 12 月环比下降 14%左右。我们统计了 2011 年以来春节在 2 月份的年份，即 2011 年、2013 年、 2015 年和 2016 年， 1 月份销量环比分别下降 20%、30%、35%和 25%。 因此，对比往年 1 月份数据表现来看，今年 1 月份绝对量数据和环比增速均表现都是超预期。 我们维持一季度挖机销量增长超过 30%的判断。另外，值得关注的是，今年泵车销售虽然受二手设备影响，但是估计混凝土机械整体弹性会高于挖机， 18-19年将保持趋势向上，未来几年泵车有望恢复至约 6000 台的行业销量水平。

行业风险管控严格，工程机械涨价渐成趋势：根据我们的挖机、混凝土机械、起重机等草根调研来看，目前行业销售非常健康。厂商在客户资信审核、首付比例控制等方面非常严格，当期回款率基本在 90%以上，部分甚至达到 97%-100%的水平。客户方面，经过这一轮行业洗牌，目前的客户以从业多年、有实力的老客户为主，对未来行业景气度判断以及所做购机决策较为理性，行业处于良性发展轨道。另外，在原材料成本处于高位的压力下，工程机械行业有向下游传导成本压力的动力，近期多个机械品种开始出现调价。我们调研了下游涨价落地情况， 包括挖机、装载机和叉车等品种，近期混凝土机械也将逐步调整价格。我们认为，调价将显著改善行业的毛利水平，有利于公司利润弹性释放，看好一季度工程机械行业量价齐升行情。

12 月小松开机小时数保持正增长：根据最新的小松开机小时数数据，12 月份开机小时数为 138.1 小时，同比增长 1.62%， 虽同比增幅较 11 月 8.95%收窄，但仍保持同比正增长态势。分机型来看，MINI 型、 6 吨级、 10 吨级、 20 吨级、 30 吨级、 40 吨级开机小时数分别为 107.4/123.4/132.5/129.1/181.3/181.8 小时，同比分别增长-1.5%/-2.2%/-0.4%/+0.6%/+6.7%/6.2%，中大挖开机小时数增幅明显要高于小挖， 我们认为主要是下游大型基建项目开工以及矿山采矿需求保持旺盛，由此看，中大挖销量增速或将继续显著高于小挖增速。

投资建议： 考虑到工程机械一季度大概率出现量价齐升格局，我们强烈推荐工程机械板块。建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、柳工、浙江鼎力、安徽合力和艾迪精密等。