机械行业研究周报：关注工程机械利润释放 锂电设备需求向上

市场回顾及投资策略：

上周上证综指下跌0.72%，沪深300 指数下跌0.56%，中信机械指数上涨0.46%，机械行业整体强于大盘。

设备投资需求释放和原材料价格成本压力缓解对设备制造业形成确定性利好，美国减税政策的出台有利于进出口贸易景气度提升，同时影响国内税收政策预期；上周习近平总书记调研考察徐工集团，强调发展实体经济重要性。重点推荐【工程机械】三一重工、徐工机械；【高铁装备】中国中车、新宏泰；【自动化专用设备】先导智能、联得装备、精测电子；【电梯】更新换代及存量后市场提供持续新动能，保障房建设提振需求预期，推荐上海机电。

行业观点：

工程机械：需求基础仍在，利润释放有更大空间。今年工程机械销量大幅增长，1-11 月挖机销量同比翻番，各类工程机械产品总销量合计增长46%。

11 月小松开机小时数同比增长8.3%，反应下游需求基础仍在，明年挖机销量预计增长10%-30%。当前市场对销量数据反应平淡，更应关注的是从量到质的改变，包括企业盈利能力的提高、资产负债表修复与海外市场的拓展。由于上游零部件供应不足、清理库存旧账等因素制约，今年行业利润端释放并不充分，三一、徐工、柳工三家公司17Q3 营收虽已达到2011 年同期的72%，但净利润仅相当于2011 年同期的24%，明年零部件供应缓解及资产包袱清理完成，各龙头公司利润修复将有更大空间。随着海运市场复苏集装箱市场回暖，中集集团前三季度营业收同比增长54%，归母净利润同比增长790%。重点推荐：中集集团、徐工机械、三一重工、柳工。

锂电自动化：新能源汽车电池容量提升，利好锂电设备长期需求。近期新能源汽车补贴下降的讨论对板块造成情绪影响，从政策导向来看，未来补贴将倾向于鼓励高里程车型，单车电池能量提升将成为趋势，长期来看有利于锂电池需求的增长。今年新能源汽车预计销售70 万辆，到2020 年达到200万辆，年均增长40%。按当前单车电池容量55kWh 计算，2020 年动力锂电池需求量约110GWh，2017-2020 年锂电自动化设备市场需求超过500 亿。

对于短期动力电池产能可能存在过剩的担忧，我们认为新能源汽车定位于取代传统燃油车，但目前续航里程仅有为其一半，单车电池容量提升是长期趋势，目前特斯拉Model S 电池容量可达85kWh，以此测算则动力电池产能处合理区间。重点推荐：先导智能、星云股份。

风险提示：固定资产投资下降，造成工程机械等专用设备需求大幅下降的风险；机械行业钢材成本占比较高，原材料价格大幅上涨造成毛利率下降的风险。