徐工机械：工程机械国企龙头 发力高端制造

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12月13日,新闻联播报道了国家领导人考察徐工集团行程。领导人强调,必须始终高度重视发展壮大实体经济。发展实体经济,就一定要把制造业搞好。当前特别要抓好创新驱动,掌握和运用好关键技术。

点评:工程机械国企龙头,发力高端制造

徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐州工程机械集团有限公司(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,海外出口强劲,业绩弹性较大。

关注公司增发进展,判断增发过会时间临近

公司拟向包括华信工业在内的四家机构定向增发不超过41.6亿元(3年期),发行价格为3.13元/股,增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。目前二次反馈已于11月27日回复,我们判断增发过会时间逐步临近。

公司3季报净利润增长3.7倍,盈利能力提升

公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。

集团挖掘机业务大幅增长:1-11月同比增长168%

2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台,同比增长168%,市场份额10%左右。

公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元

公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。

投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE 分别为28x、18x、14x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。