＂一带一路＂卷土重来？工程机械崛起逻辑渐清晰

近期，市场上较为活跃的，无论新疆板块、海外工程、铁路基建，水利建设，均指向“一带一路”，上周五（10日）午盘后，工程机械板块快速拉升，板块最高涨幅3.46%，收盘回落至2.22%。

具体到个股，徐工机械（000425.SZ）率先涨停，厦工股份（600815.SH），达刚路机（300103.SZ）等领涨，后两只个股盘中均触及涨停，收盘分别回落至8.39%、7.45%。（下面是工程机械板块及个股当日的走势曲线，各位看官感受下）

申万宏源机械行业高级研究员曲伟向记者表示，工程机械板块崛起的短期原因是一带一路相关主题的带动。“新疆已经发了一个基建的介绍，其它钢铁等和基建相关的板块也有异动，工程机械也有个概念所以跟着涨了一些。”

不过，曲伟认为，周五工程机械板块的上涨是受短期催化剂影响，放在更远的中长期看，工程机械板块的确定性也比较高。

工程机械销售数据持续增长

根据中国工程机械工业协会数据，2017年1月挖掘机销量4548台，同比增长54%，其中，小挖、中挖和大挖同比分别增长57%、33%和107%。三一重工、柳工和徐工销量分别为1017台、313台和491台，同比增速分别为72%、84%和141%。

长江证券认为，1月挖机销量同比增长54%，较前四个月70%的增速有所下滑，春节提前是增速下滑主因（2017年春节放假时间为1月27日，较2016年提前11天），考虑到实体企业通常提前放假，以提前放假一周左右测算，1月挖机销量调整后增速或在70%左右，延续高速增长态势。

除了挖掘机，也有券商人士向记者表示，1月起重机的销量同比增速也非常高，超出预期。

回顾2012-2016年，工程机械行业经历了长达5年的去库存周期，新机销量迅速回落，大量的存量设备，设备利用率和销量均逐步下滑，漫长的去库存周期，还伴随着坏账处理和资产整合。

“从去年下半年以来一系列数据来看，工程机械已经走出了低谷，进入恢复增长的阶段。”曲伟认为，按照正常的行业规律，连续五个月的数据增长的话，复苏就基本确定了，而从去年8月份开始，工程机械的销售数据就好起来了。

曲伟向记者表示，2017、1018年，工程机械行业将恢复正常的增长；同时，工程机械再次向下探底的可能性并不大。

一位工程机械上市公司人士则告诉记者，各个分子公司都把今年上半年计划排满了，下半年还不好做预判。“经过上一个周期的大洗礼，整个行业也变得理性很多；现在整体比较乐观，这几个月数据同比一直70%以上增长，但能增长到什么时候还不好说，毕竟工程机械和固定增产投资以及整体经济环境息息相关。”

受益于基建投资

房地产与基建是工程机械最主要的两个下游，上一轮工程机械的扩张中，房地产投资的快速增长支撑了工程机械行业的景气；不过，在房地产政策调控的背景下，很难再期待房地产对工程机械的拉动。

然而，房地产增速回调阶段，基建的影响力却正在增长，据统计，十个中西部省份2017年的交通投资额将达万亿元，其中，新疆今年将实现全社会固定资产投资1.5万亿元，河北也公布了交通投资方面的计划，投资金额也达到了1000亿元。

广发证券指出，基建与地产是构成挖掘机销量最核心的需求来源，过去房地产投资占据了相对核心的贡献，但是从2013年以来，地产投资和基建投资二者存在一定的结构变化，地产投资需求在逐步降低，基建投资需求拉动作用再上升；以地产和基建投资完成金额作为衡量比率，地产和基建的贡献比例从0.93:1降低到0.67:1。

上述公司人士也向记者表示，今年工程机械行业的形势与基建投资的落地情况密切相关。“对工程机械行业来说，房地产的重要程度已经降低了，与房地产息息相关的混凝土泵车、塔机等企业早已奄奄一息。”

曲伟则向记者表示，现阶段是基建高峰已经比较确定，同时国内很多工程机械企业也受益于走出去战略，近年来再国际上的竞争优势也在不断增强。

“混凝土机械和汽车起重机进入国外市场比较快，挖掘机技术壁垒相对高一点，但是未来随着三一等挖机企业逐渐被国际上认可，挖机国外销量增速也是非常快的。”曲伟向记者说道。

值得注意的是，此前，有上市公司人士向记者反映，目前困扰工程机械行业的一大难题就是行业保有量巨大，以装载机、挖掘机为例，起保有量分别达到了170万台和140万台。

曲伟认为，虽然保有量巨大，但是也有更新需求，特别是近两年的增长将重点来源于更新需求。“现在行业卖的都是新机，我们了解到，2016年1、2季度左右，库存就基本上消耗完毕了。”

如何精选个股

从上周五的市场行情来看，徐工机械率先涨停，一位券商人士向记者分析，这与1月份起重机销量超预期相关，而起重机是徐工机械的主要产品之一。

“这轮增长起来的首先是挖机、装载机，因为施工时有先后顺序，起重机也增长很快，与基建息息相关。”上述公司人士向记者说道。

曲伟则告诉记者，根据工程机械产品种类，基建可分为三个阶段：项目开工的早期，挖掘机会成为重点购买的设备，销售数据会率先增长；中期则是起重机，起重机数据也从去年底开始复苏，但是比挖掘机的复苏滞后了三四个月；最后是混凝土机械，时间上偏晚一点。

曲伟认为，可以按照上述三阶段的进展情况寻找对应标的，“由于挖掘机数据会最先反映出来，所以三一重工之前市场表现比较好，现在明显的是起重机的数据也起来了，对徐工机械就是一个利好。”

另外，广发证券认为，当前挖机需求结构中地产需求正在逐步减弱，非地产项目仍然在持续稳定的增长，同时更新需求正在形成中远期的托底力量。个股方面，重点看好竞争力突出、市场份额扩张的龙头企业，投资组合为三一重工、恒立液压、建设机械，同时建议关注柳工、中联重科、山推股份。

华泰证券认为，2016年是工程机械盈利周期的低点，政府对GDP增速的容忍程度决定了2017年基建投资的力度，如果GDP要维持6.5%的增速，一旦地产投资增速回落，基建将会扮演更加重要的角色；2017年工程机械下游将是基建强复苏，地产增速回落的组合，行业走势更大的概率是随着经济周期正常往复。

华泰证券指出，从投资时机而言，只要周期是正常往复，现在应该是买入时间区域。周期的变化将会是一个行业性的机会，推荐公司包括柳工、恒立油缸、三一重工、中联重科。

国金证券则对柳工做了推荐，认为其地处广西柳州，临近东南亚等一带一路沿线国家，海外布局持续推进；国金证券给予柳工未来6-12个月目标价10.4-11.2元。柳工最新收盘价格为8.8元/股。