宝钢武钢世纪大合并获批 钢铁业兼并重组大幕开启

9月22日，国资委官网发布公告称，经报国务院批准，宝钢集团有限公司与武汉钢铁（集团）公司实施联合重组。根据同日晚间双方旗下上市公司宝钢股份与武钢股份披露的重组方案，宝钢股份将以1:0.56的比例换股吸收合并武钢股份，即每1股武钢股份的股份可以换取0.56股宝钢股份的股份。

宝钢武钢世纪大合并获批，钢铁业兼并重组大幕开启

宝钢与武钢的世纪大合并，被称为近年来中国钢铁产业最大规模的重组事件。方案称，重组后，宝钢集团将更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”；武钢集团股权将无偿划转至中国宝武集团，成为其全资子公司。

来自世界钢铁协会的统计显示，宝钢和武钢2015年的粗钢产量分别为3493万吨和2577万吨，分别位居全球的第五和第十一位。如果合并，新成立的中国宝武钢铁集团有限公司，其去年的粗钢总产量将达到6070万吨，其总资产也将超过7000亿元，规模仅次于全球第一大钢企安赛乐米塔尔。

协同风险待解

“如果宝钢和武钢顺利整合，整个钢铁行业会加速形成非常有竞争力的几家钢铁企业集团，那将是一个风向标。” 中钢网高级分析师王英广告诉《中国企业家》记者，目前我国钢铁业存在着产能利用率低，市场竞争无序等问题。去产能必须从提高行业集中度来开始，兼并重组正是题中之意。而超大型钢铁企业的形成，也有利于增强中国钢铁企业的国际竞争力和在国际大宗商品市场上的话语权。

尽管如此，存续公司的盈利能力及核心竞争力备受业界关注。

根据方案出示的财务数据，本次交易完成后，截至2016年6月30日，宝钢股份的负债总额将从交易前的1405.79亿元上升至交易后的2089.29亿元，增长幅度达到48.62%，负债规模大幅提升。由于武钢的缘故，合并后上市公司的流动比率及速动比率有所降低，资产负债率将从交易前的52.80%上升至交易后的57.70%，但与同行业上市公司平均水平相比均更优，其偿债能力水平基本保持稳定。

本次交易完成后，宝钢股份2015年度及2016年1-6月的毛利率分别由8.87%及14.00%下降至5.68%及12.29%，2015年度及2016年1-6月的营业利润率分别由1.13%及6.55%下降至-2.72%及4.72%，2015年度及2016年1-6月的净利润率分别由0.44%及4.64%下降至-3.04%及3.26%，2015年度及2016年1-6月的加权平均净资产收益率由0.90%及3.03%下降至-4.41%及2.35%。

上述比率变动的主要原因是2015年度武钢股份出现较大亏损，事实上，去年武钢因年度亏损75亿，成为A股上市公司“亏损王”。而2016年1-6月武钢股份毛利率、营业利润率、净利润率及加权平均净资产收益率也均较宝钢股份更低。

与此同时，方案也承认，存续公司对采购、生产、销售等各项业务的整合到位需要一定时间，两家上市公司在合并前均具有完整的人员编制，存续公司需要根据新的业务和管理架构进行整合，可能需要经历较长的过程。存续公司在短期内实现采购、生产、销售、人事等各方面的有效整合具有一定难度，存在协同效应可能在短期内无法达到预期的风险。

行业整合加速

在宝武合并之际，宝钢30年来历次失败的重组案例被提及。远至上世纪80年代重组的江苏南通钢铁厂，2015年10月其因持续亏损，净资产已为负13.9亿元，进而被迫全面停产进行资产处置。

近有2007年和2011年分别重组的新疆八一钢铁集团和广东韶钢集团，二者旗下A股上市公司均因连续两年亏损，被实施*ST退市风险警示。前者在2014年和2015年分别亏损20亿元和25亿元，后者则分别亏损13.9亿元和26亿元。今年以来，二者还在持续亏损。

此前，宝钢集团董事长徐乐江就曾经对媒体记者承认：“重组效果不理想。在对八一钢铁的重组中，不同企业之间的企业文化以及由文化根植于员工内心的价值观差距太大了，要真正做到融合还须深入实践。”

但来自国家层面的通知让重组提上了日程。今年5月23日，国务院总理李克强考察武钢集团。一个月后，国资委即宣布两家企业合并。6月27日，宝钢股份与武钢股份双双发布停牌重组公告，两大集团公司也随之在北京成立合并方案起草工作组。

7月17日，国务院办公厅印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，明确将钢铁行业纳入重点工作中的“重组整合一批”。

9月19日，中国钢铁行业协会副会长迟京东也曾表示，宝钢和武钢的重组是中国钢铁行业的示范性重组，通过重组将避免恶性竞争，提高市场竞争力，也代表了行业未来发展的趋势。

根据方案，合并后上市公司将立足上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山四大生产基地，通过对采购、销售、产品研发、技术创新、企业文化等方面的有效整合，充分发挥规模效应和协同效应，实现一体化运营，并进一步加强持续经营能力。

宝钢亦在其官网上宣称，重组后，将在重点产品、技术研发、销售网络、业务布局、采购管理、剪切配送、物流体系等多个领域深度挖掘协同效应，并将其战略目标确定为“成为全球最具竞争力的钢铁企业，成为最具投资价值的上市公司”。

此外，迟京东还透露，兼并重组将成为中国钢铁行业的主导，到2025年中国钢铁产业的60%-70%将集中在十家左右的大集团之中。