三一重工:收购与对外合作加速 向新装备领域转型

事件:近期,公司公告与保利科技投资、中天引控签订对外投资合作协议,通过关联交易的方式收购湖南中成机械99%的股权,同时,公司也公告第一期员工持股计划买入公司股票74179006股,成交均价为5.26元/股。

核心观点:

收购+对外合作,向新装备领域转型步伐加快。

公司受让三一路面和中富机械所持有的中成机械99%股权,该公司主营混凝土泵送管道、高新产品配套钢结构件等,2015年度实现营业收入2.7亿元,净利润1187万元,2016年上半年实现营业收入1.2亿元,净利润974万元,此次收购合作,优化了中成的股权关系,也有利于中成机械未来的新三板挂牌,目前中成持有的三一工业职业技术学院100%股权;公司与保利科技、中天引控签订对外合作协议,三方将共同组建合资公司,拟开展军用和民用等相关新型装备的设计、研发、制造、销售、服务等业务。

员工持股激励计划落地,“军工+住宅工业化”转型加速。

此次公司第一期员工持股计划总规模4亿元,认购对象中董监高的比例达到19%,中层及核心人员比例为81%。通过设立分级,按照两倍杠杆承担风险收益,此次激励范围广,激励效果显著,也为公司在行业低谷时期未来的发展彰显了信心。根据公司此前公告内容,住宅工业化和军工装备两大方向是未来公司转型的新方向,员工持股完成,各方利益高度捆绑,将会加速公司非工程机械业务发展和向综合性重工集团转型的步伐。投资建议:预计公司16-18年营业收入240.7亿、247.9亿元、261.5亿元,对应的EPS分别是0.047元、0.071元和0.107元。基于公司资产端出现的边际变化叠加公司开拓新业务转型预期,我们继续给予公司“买入”评级。风险提示:工程机械销售持续不景气;外延收购风险;应收账款风险。