4月宏观经济月报:经济开始回暖,改革仍需跟进

工业增速由降转升,二季度有望继续小幅上涨。工业增速有降转升,表明稳增长政策刺激效果明显,未来工业增速有望继续小幅上涨。但企业在去库存力度较低,制造业短期回暖仍存在较多的不确定性。工业企业利润增速加快,但因素中包含投资收益和营业外净收入对利润的拉动作用,可持续性有待观察。

投资增速保持上升趋势,房地产投资热度有消减。1-3月全国固定资产投资同比增幅比1-2月份加快了0.5%,基建投资仍是主要推动因素。但制造业投资有所回落,企业对投资生产信心不足。此外,随着政策调控影响,地产投资热度将减。但目前受益于稳增长政策,基建投资未来仍稳定,二季度投资尚不会出现大幅回落。

消费增速略有回升,温和通胀将持续。消费增速小幅回升,主要驱动因素为食品价格的大幅增长,受天气因素影响,蔬菜价格将回稳。PPI降幅虽收窄,但预期幅度有限。同时,3月资金流动性仍较宽裕,央行投放货币力度不减,加上生猪存栏量的下降驱动猪肉价格继续高涨,预计二季度CPI指数仍将处于高位。

积极财政政策将持续,财政赤字扩大有限。3月财政支出同比增幅较上月提升接近20个百分点,财政收入同比增长7.1%。财政余额的赤字较上月幅度扩大6倍多。税收收入较2月有小幅上涨,但主要依赖于房地产销售回暖下的地产税提升。目前经济调结构力度仍欠缺,同时,两会期间政府已上调赤字率为3%,预计未来财政政策呈宽松,赤字或已达到上限。

资金活性较高,货币政策将驱稳健。3月MI、M2增速较高,倒剪刀差的扩大显示较高的资金活性。社融信贷大幅扩大,主要源于人民币贷款的较快增长。鉴于3月通胀较温和,目前经济形势仍需提振,未来宽松货币政策倾向稳健。

外储由降转升,资本外流压力进一步缓解。3月外储结束四连降实现增长缓解了资本外流压力,美联储加息的再次延迟进一步加强了人民币汇率企稳预期。3月全球经济尤其是新兴经济体已出现弱势反弹,但鉴于发达经济环境仍不容乐观,同时国内面临去产能、调结构压力,我姑内忧外患的形势依旧存在。