近期宏观经济数据提振市场 中国经济触底反弹了吗

近期宏观经济数据显示国内通胀适度,整体经济数据较为乐观。信贷规模意外扩张缓解了市场对2月份信贷紧缩的担忧，同时3月份进出口数据显著回暖。从库存角度看，当前中国经济正处于一轮复苏短周期。受经济数据利好提振，二季度资本市场小幅走高。

尽管3月份出口同比大幅增加11.50%，但经济度调整后为下降6.3%，进出口季调数据下降9.9%，均较2月份降幅扩大。此外，春节前后，大宗商品价格大幅上扬，也是出口金额上升的主要推手，但在低迷的全球经济环境下，在美元进入加息周期回调余地有限的大背景下，大宗商品行情的短期可持续性令人怀疑。这显示近期经济数据好转或仅为表面现象。

1季度工业增长减速到5.8%，3月PPI跌幅同比收窄，环比自2014年以来首度上升。细分数据来看，此次工业品价格环比上升主要是由于上游原材料价格的反弹，一是因为前期跌幅过大触底反弹，二是因为政府主导的基建投资产生补库存需求。

同样，如果分析3月份信贷数据，可以发现信贷的超预期扩张以企业和居民中长期贷款增速居前，其中居民中长期贷款3月新增4397亿元，企业中长期贷款新增5078亿元。这更加证明了基建等公共项目在本次稳增长中确实起到主要作用，政府是本轮经济回暖的主导者。作为能够更真实反映经济运行状况的民间投资处于持续下行阶段，在政府财务杠杆率已达到57.37%高位情况下，后续进一步财政扩张的空间有限，否则财政风险将会增大。

综上所述，3月经济数据的改善虽然短期利于市场回暖，但本质而言，本轮好转只是停留在表面，经济结构并未实质性改善，政府政策空间更加受限。国内经济仍存在不确定性因素。