浙江鼎力：工程机械夜空中最亮的星 增持评级

事件：浙江鼎力公告2015年年报，公司2015年实现营业收入4.79亿元，同比增长28.00%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长36.72%。

业绩增长符合预期，高增长态势维持公司2015年实现营业收入合计约4.79亿元，同比增速约28.00%，与三季报增速持平；归属于母公司净利润1.26亿元，符合我们预期（1.28亿元），同比增长36.72%，继续维持高增长态势。

我们认为，公司业绩高增主要来自几方面的驱动：1）国内市场开始爆发。2015年公司国内销售在募投产能投放、租赁市场扩容、传统产品替代进程加速等积极因素的推动下实现同比大增50.28%。2）海外市场实现恢复。公司2015年海外销售同比增速为11.99%，较2014年5.25%的增速有了较大提升，其中下半年佳得宝（TheHomeDepot）和劳氏（LOWE’s）的订单确认贡献较大。

毛利率小幅下滑，产品结构有所调整2015年公司综合毛利率下降2.8个百分点，主要原因来自两个方面：1）主力产品剪叉式高空作业平台毛利率下降5.63个百分点。2015年下半年以来，募投产能逐渐投放，公司为扩大销售对部分产品主动下调了售价。2）产品结构调整的影响。报告期内，毛利率相对较低的臂式高空作业平台销量大增121.15%，销售收入增加105.69%，收入占比提升由5.56%提升至8.93%；由于处于产品开拓期，臂式高空作业平台售价有所折让，毛利率下降3.43%。

我们认为，2015年公司综合毛利率下降不足为惧。随着低毛利率的臂式和桅柱式高空作业平台市场打开、国外高端化及定制化产品占比提升，公司有望抵御行业竞争增加的压力，毛利率将维持在较高水平。

增资Magni，全球化进行时2015年，公司获得佳得宝（TheHomeDepot）和劳氏（LOWE’s）的2777架门架式高空作业平台订单，美国市场取得重大突破；另外，公司与卡塔尔本土工程建筑代理销售商QTEC展开全面合作，为以后中东市场打下坚实基础。对Magni花费近1亿元进行增资扩股并建立欧洲研发中心，则体现出全球化布局更进一步的决心，对于进入欧洲高端市场具有重要意义。

盈利预测及估值我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.72亿元、2.25亿元、2.81亿元，同比增长36.89%、30.90%、24.72%；对应的EPS分别为1.06元、1.39元、1.73元，对应当前股价动态市盈率39.42倍、30.11倍和24.14倍。考虑公司受益于国内市场爆发、产品升级的前景确定，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。