3月挖机销量增长19% 其中大挖销量同比增7成

根据最新的数据显示，3月份全国挖掘机销量为13744台，同比增19.35%，1-3月累计销售20348台，同比增长15%。

2016年3月挖机销量增长19%

3月旺季销售增长19%，宏微观多维度数据互相印证需求端改善。

继2月单月增长39.79%后，3月挖机销量再次增长19.35%，由于今年春节提前，市场普遍担心旺季需求提前在2月透支。从结果来看。从多个方面可以印证需求端在持续改善：

（1）从微观视角，基建项目(铁路建设和农业基础设施建设等)和地产项目新开工情况同比确实略有好转；

（2）主要品牌商监控的挖掘机开工率已经回升到了相对较高的水平，同时小松挖掘机开工小时数2月份也有12.34%的增长；

（3）二手机市场交易活跃,主要主机厂二手机处理量是去年同期的3倍左右；

（4）宏观方面，3月份制造业PMI为50.2%，比上月回升1.2个百分点，自去年8月以来首次回到荣枯线以上。此外，1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，改变了2015年全年利润下降的局面。

受“国二”切换“国三”扰动因素影响，但影响效果有限。

今年4月1日起，主机厂不得生产和销售装配“国二”发动机的整机。因此，3月份是国三换国二的最后一个窗口期，众多二线品牌主机厂去库存压力,实行了降价促销的措施，使3月份销量有一定的脉冲效应存在。但是，我们考虑整个挖机市场供给格局,二线品牌销量占比较小，因此对总体销售的促进作用是相对较弱的，我们测算，行业3月份去除国二切换因素后，仍然有15%左右的增幅。

从结构来看，大挖增速加快，同时行业集中度进一步增大。

从国内销售细分结构来看，小挖同比增长16.95%，中挖同比增长10.12%，大挖增长72.51%，三者分别占比为62%、29%、9%,大挖占比同比提升了3个百分点。大挖增速提升也表明了在基建、采矿等大型工程领域需求有所提升。在行业集中度方面，三一市占率提升到19%，相比2015年全年提升了2个百分点，集中度进一步提升。

投资建议：3月作为挖掘机传统销售旺季，通常可以决定全年的销售高度。

结合目前宏观环境,需求端确实有所改善，我们认为对于全年的需求和销量可以保持乐观态度。但对于股价弹性可能仍然偏弱。今年即将进入风险集中释放的后期，企业应收款和坏账损失会同步改善，主机企业在资产负债端的改善相对于利润端更明显。我们建议重点关注龙头企业，分别是三一重工、中联重科和柳工，同时积极关注后市场租赁市场，重点企业是st建机。

风险提示：需求改善不可持续；行业竞争加剧；应收账款风险。