山河智能:经营情况大幅改善,加码通航将受益市场开放

主要观点

1. 公司经营情况大幅改善。

受宏观经济不景气影响,公司2015年一季度营业总收入4.19亿,减少15.97%;归属上市股东净利润568万,减少58.09%。2016年一季度公司实现归属上市公司股东净利润1135.86-1419.83万元,比去年同期增长100%-150%,公司经营情况已大幅改善。

2. 收购AVMAX,加码通航产业。

公司于2015年10月13日发布非公开发行预案,拟募集资金不超过22亿元,其中19.79亿元用于收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权。

AVMAX 公司2015年预计实现营收1.5亿加元,盈利2000万加元,2016年有望直接为公司并入2.3亿元的净利润。

公司旗下已有山河科技和山河航空动力子公司,收购AVMAX 后,公司将形成通航飞机制造、航空发动机研制、飞机维修维护、运营租赁的全产业链。

3. 通航市场即将放开,公司将持续受益。

随着低空改革的推进和政策的不断出台,我国万亿级的通航市场即将放开,对通航飞机和通航后市场服务的需求有望激增,公司凭借全面的布局将持续受益。

4.盈利预测:

预计公司16-17年实现归属母公司净利润2.14亿、2.84亿,对应EPS为0.28、0.38元,对应PE为33X、25X,给予推荐评级。

5.风险提示:

通航产业发展低于预期。