高盛预言油价将“跌至20美元”原来是这么算出来的

高盛(Goldman Sachs)认为鉴于OPEC(原油输出国组织)会议之后原油基本面恶化，油价面临跌至20美元/桶的风险。高盛称原油库存“大多，无法让人感到安心”。

在一封反复重申的持悲观论调的评注中，高盛警告称，原油库存水平“太高了，无法让人感到安心”，并且原油仓位的空头延伸并不像有的人认为的那样。高盛还在评注中确认，在原油价格接近现金成本以迫使产量削减前，这种情况不会结束。原油价格有可能来到20美元每桶附近，即现金成本。

仓位仍然没有出现空头延伸

原油仓位加剧了原油价格的走低，在欧佩克会议前，空头补仓和新ETF多头仓位会提供足够的火力，把原油价格推到新的低位。此外，在西德克萨斯轻质原油1月16日交货40美元每桶的期货履约价上出现了巨大的未平仓量，这些未平仓量产生的负gamma值(期权的一个风险指标)效应会加剧原油价格的下跌。布伦特原油仓位仍然未处于其低位，持续不断疲弱的原油基础仍然可能让价格更低。在原油之外我们还需要看到，今年，原油净投机空头仓位一直在紧密的追踪美元多头仓位。

欧佩克和库存问题对石油价格产生压力

石油价格的下跌还在继续，这主要是由欧佩克会议带来的后果，馏分油持续的低迷所驱动的，原油仓位情况更加剧了价格的下跌。虽然目前原油价格低于高盛对西德克萨斯轻质原油每桶38美元的未来三个月预期，但高盛认为原油价格仍具有高风险，随着库存继续攀升，价格会进一步下跌。

高盛指出，“OPEC会议之后油价跌势加剧。OPEC成员国之间的分歧显而易见，这也令原油市场的不确定性大增。本次会议确定了我们的观点，即OPEC并无意平衡原油市场。”

注：OPEC在11月的维也纳上宣布维持原有产量不变，但是沙特和伊朗等国家对于OPEC政策发生了激烈的争论，这暗示未来该组织政策的不确定性将显著加大。

高盛同时表示，“尽管低油价给OPEC成员国带来了财政收入方面的挑战，但这避免了下调产量带来的长期收入减少风险。”

Genscape的数据显示，库欣(Cushing, 美国一处原油交割地)的原油库存量增加了140万桶，这进一步证实了原油库存过量问题。

煤矿中的金丝雀

现在，欧洲的馏分油市场正在展现出接近库存容量的急性症状。汽油期货的水平价差，裂解价差和现金基础都在急剧的下跌。

原油库存达到顶峰不是我们的基础案列，但原油库存离这个顶峰太近了，我们无法感到安心

我们的原油价格预测与这样一个观点是锚固在一起的，即石油价格近40美元每桶的时候，石油生产者面临的金融压力和资金市场的关闭会在2016年第四季度中止原油生产出现盈余，这主要是通过美国生产量的下跌达到的。我们的基础案列仍然是：就总量而言，全球石油库存会低于库存许可容量，尽管2016年原油库存缓冲会再次下跌到平均每天34万桶。但这个再平衡远未达到：

美国钻机计数和勘探&开发指导仍保持在高位，无法达到所需的供应下跌

明年我们预测欧佩克的产油量为3200万桶每天，但考虑到上行趋势(伊朗),我们这个预测可能有风险

石油库存会继续升高，随着春季原油库存增长，原油库存可能会抵达库存限制容量

因此，我们重申了我们的担心，“金融压力”可能太小，来得太晚了，无法阻止市场通过接近现金成本的价格来度过“运营压力”。这个接近现金成本的石油价格可能为20美元每桶，会强迫产油国进行产量削减。