国金证券：信贷资产质押再贷款并非7万亿强刺激

　　央行宣布将信贷资产质押再贷款试点从山东广东两省扩大至9省。对此，国金证券银行业分析师马鲲鹏认为，这并不等于7万亿强刺激、不等于QE、更不等于解决坏账问题：第一、信贷资产质押再贷款的主动权在商业银行而非央行，当前的核心矛盾是有效信贷需求偏弱而非银行可贷资金不足，银行把存量信贷资金质押给央行、释放额度再进行信贷投放的动力并不强，当前可供银行投放的项目本就不足。第二、QE是美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产、缓释银行有毒资产压力，而信贷资产质押再贷款是商业银行主动以信贷资产向央行质押获取资金，两者在方向、因果关系上截然相反。第三、可供质押的信贷资产是优质资产而非不良贷款，此举与解决银行坏账问题没有关系。2014年，信贷资产质押再贷款在山东和广东试点，至2014年底，山东发放9单、广东发放3单。

　　但马鲲鹏认为，这是着眼中长期的机制建设，这是盘活存量之举，是创新性的基础货币投放新渠道(尽管主动权不在央行手里)，同时，也为未来财政刺激加码背景下商业银行潜在的额度压力先进行制度性松绑。唯独短期立竿见影的直接爆炸性影响有限，切莫被不负责任的标题党误导，将中长期制度性红利误读为短期兴奋剂。

　　针对银行板块，马鲲鹏指出，短期蛰伏是为了迎接新一轮的年底行情，标的有招行、兴业、平安、光大、交行，短期标的有浦发、南京。