工程机械行业报告：泥潭底部 或迎阶段转机

2014年国内市场需求同比继续萎缩

房地产开发投资在2009年曾经出现过一次增速的修复，但是随后开始出现逐年走低，2014年房屋新开工面积累计同比一直在负增长，虽然接近年尾负增长幅度在缩小但仍未转正。除房地产之外，对工程机械需求较大的领域有公路、铁路建设，水利、电力，大型工业制造项目建设。除少数热点方向(如近年的铁路建设)，总体来说需求会趋于平稳并伴随着增速中枢下移。

2014年国际市场，欧洲平稳、北美转好

欧盟27国的营建数据可以看出，1994年以来欧盟地区的营建产出基本维持在0-5%的同比增长区间，2008 年金融危机时出现负增长，经过几番反复目前维持在略有增长的状态。美国在经历了2006-2011年的建造支出下降之后，2011 年下半年开始反弹。截至目前，美国的月度建造支出折年数据仍处在上升的态势中，拉动了对工程机械的需求。

中国政府2015 年内外政策助力工程机械行业

目前中国经济整体的增长遇到了转型期的困境，政府在2014 年再次大规模启动以铁路建设为主的交通基础设施建设。而在2014 年集中批复的这些项目在2015 年将无一例外的会开始动工，那么这一轮设备采购将会拉动本土的需求。

2014年中国政府宣布出资400 亿美元成立丝路基金。其将为“一带一路” 沿线国基础设施建设、资源开发、产业合作等有关项目提供投融资支持。一路一带所经国家在道路建设、港口建设和电力设施建设方面仍有很大空间。中国政府推动一路一带基础设施建设的政策确实会拉动工程机械需求，如果能够与施工公司捆绑出海，则相关设备公司会因此而受益。

工程机械行业2015年或迎来转机

2011 年以来，中国工程机械行业本土企业倍受激进信用销售导致的债务风险困扰，再加上下游需求在过度刺激后开始萎缩，整个行业陷入了低谷期。但在国际市场出现转机而且中国政府的内外刺激政策在2015 年将会发挥效力的背景下，信用销售风险敞口正在缩小的中国工程机械行业或将迎来转机。推荐产业布局齐全的柳工(000528)、徐工机械(000425)、三一重工(600031)、中联重科(000157)。

风险提示 宏观政策波动、一带一路计划推进进度、行业信用风险爆发。