机械行业：政策预期逐步兑现 重申推荐工程机械

降准利好工程机械。 央行降准对工程机械带来三方面利好：第一，货币政策放松有望改善工程机械企业回款情况，降低存量资产风险，完成资产负债表修复；第二，营运资本占款降低带来财务费用减少，提升企业盈利能力；第三，房地产下游需求有望逐步回暖，从而拉动工程机械销售。

此次货币政策放松周期有望带来基本面复苏。 此次降准带来后续货币政策进一步放松预期，而工程机械行业销量增速略滞后于M2增速，行业基本面即将见底。从过去两轮降准周期来看， 2008 年10月开始的降准周期使工程机械销量呈现爆发式增长； 2011 年11月开始的降准周期使行业销量逐步企稳(但由于2011年基数较高， 2012 年销量仍为同比下滑)；我们预计此次降准(及此后的货币宽松政策)将使工程机械销量在低基数下重回正增长区间。

重申看好工程机械板块。2015年工程机械行业投资逻辑：第一，国内货币政策放松带来国内销量企稳及盈利能力提升；第二，“一带一路”政策持续推进，带来海外出口超预期；第三，国企改革政策加码，资产整合及管理效率提升值得期待。

短期内中联重科、三一重工更具爆发力。 我们认为，货币政策放松带来基本面见底复苏预期，短期内中联重科、三一重工更具爆发力；而安徽合力、柳工具备国企改革预期，是确定性更高的品种。特别地，我们重点推荐2015年P/B仅0.6x的港股中联重科( 1157.HK)。

同时提示农业机械表现机会。 此次央行重点提及对“三农”、水利工程建设的支持，间接利好农业机械，重点关注：中联重科(收购奇瑞重工进军农机行业)、一拖股份(拖拉机龙头)、江淮动力(农机及农业信息化标的)、新界泵业(农用泵龙头)、南方泵业(水利泵有望快速增长)。