“微刺激”渐显成效 稳增长经济政策重在落实

4月以来的“微刺激”已渐显成效。继5月制造业PMI创年内高点、外贸出口告别负增长以及CPI及PPI反弹、5月下旬发电量数据改善后，国家统计局刚刚发布的数据显示，5月工业生产、消费继续恢复。数据显示，5月份规模以上工业增加值同比实际增长8.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份加快0.1个百分点；社会消费品零售总额21250亿元，同比名义增长12.5%，比上月增速扩大0.6个百分点。

毋庸讳言，在经济结构调整的大背景下，中国微刺激进入了定向时代。先看金融政策上的一些最新变化。日前国务院提出了“定向降准”政策，实际上就是要微调货币政策，采取有针对性的调降准备金率，来实现有限度的放松。为兑现结构性货币宽松政策，央行近日宣布，决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司均各自下调人民币存款准备金率（存准率）0.5个百分点。央行希望以“精准滴灌”式的政策来代替“大水漫灌”政策，这样可以避免货币政策过度放松，造成刺激过度，并引发资产市场价格再升。

从某种意义上说，在现实压力下的有限政策放松，将成为未来一段时间货币政策和金融监管的新逻辑，也是判断未来政策走向的依据。央行日前发布的5月金融统计数据显示，5月末，广义货币（M2）余额118.23万亿元，同比增长13.4%，比上月末高0.2个百分点，比去年同期低2.4个百分点。5月社会融资规模为1.40万亿元，比上月少1454亿元，比去年同期多2174亿元。其中，当月人民币贷款增加8708亿元，同比多增2014亿元。

值得注意的是，除央行的政策变化之外，一向让市场感觉刻板谨慎、只关注工作风险的中国银监会，也开始考虑采取行动，适度放松对银行业的监管。中国银监会副主席王兆星日前在发布会上透露，目前准备通过让存贷比随着资产负债结构的变化进行适当调整。这显示出金融监管层在经济压力之下，在政策方面保持了相当的灵活性。

实际上，央行和监管部门的政策还不止于此：中央近期加大微调政策力度愈见明显，中国数家中小企业金融机构已于近期获得1000亿元人民币再贷款，以支持“三农”工作。此外，还出台定向支持政策来服务于小微企业融资与棚户区改造，基础设施领域扩大2014年铁路投资规模、引入社会资本进入国家重大基建项目等。这些现实说明，货币政策的执行部门、商业银行的监管部门，在适度放松政策以支持发展问题上，已经形成了共识，并开始采取行动。

不过，这些回暖迹象是否表明中国经济的回升势头已经确立，还有待进一步观察。从中长期看，中国经济处于下行趋势的情况并未改变，稳增长措施的效力也会随着资源投入的增多而呈递减态势。更何况，受货币政策传导不畅影响，较充裕的流动性并未惠及实体经济，需要加大金融市场结构改革的力度，加强金融对实体经济的支持。

从这个角度出发，当前我国明确“定向宽松”、规范金融政策导向显然不够，至少还需要解决以下两个方面问题：一是抓落实。去年以来政策密集落地，仅今年3月以来出台的重大政策就有十多项，其中的一些落实情况差强人意，国务院会议因此决定，对已出台政策落实情况开展全面督查。国务院的考虑可能是，通过强化政策落实，进一步打通政策执行层面的各种梗阻，提升政策效率，并提高金融资源的使用效率。这一方面可以服务于市场，另一方面可以减轻全面放松货币政策的压力。二是推改革。当前国务院正在推进行政审批改革，取消和下放审批权取得了显著的效果。此项改革仍需进一步深化，才能为财税改革创造出良好的环境。中央要对地方“放权让利”，沿着阻力最小化的方向切入改革。如果中央能做到“放权让利”，调整好央地关系，相信下阶段财税改革将更为顺畅一些。