山推股份三季报点评:资产减值损失增加导致亏损

业绩表现

2013 年1~9 月，公司实现营业收入8,175 百万元，同比增加1.23%，归属上市公司股东净利润为亏损26 百万元，同比减少46.64%，EPS 为-0.0225 元。

推土机龙头地位保持稳固

1-9 月推土机行业销量为7,687 台，同比增长1.42%，公司推土机实现销售4,841 台，同比小幅增长2.11%，公司市占率较12 年提高0.8 个百分点至62.98%，龙头地位依旧稳固。

3季度毛利率有所改善

13年前3 季度，公司综合毛利率为13.54%，其中第3 季度公司毛利率为15.15%，同比提高2 个百分点，环比提高3 个百分点，毛利率的改善可能与钢材价格处于低位有关。

亏损主要因为资产减值损失增加

第3 季度公司净利润为亏损82 百万元，这主要是因为控股子公司山推楚天计提了51 百万元的存货跌价准备，导致公司资产减值损失达到81 百万元。

盈利预测和投资建议

我们下调了盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为-0.02、0.04和0.08 元。考虑到行业需求已处于谷底和公司的龙头地位，我们维持“持有”的投资评级。

风险提示

公司产品需求与基建投资关联紧密，投资增速下滑将影响需求。