9月份挖掘机销量数据点评：低基数+年末冲量

行业近况

2013 年9 月份挖掘机行业销量6,954 台，同比增长13.6%，环比8月份增长10.0%；1-9 月份挖掘机累计销量90,398 台，同比下降8.4%，较1-8 月份9.9%的降幅收窄1.5 个百分点，符合预期。

评论

市场格局上，中资品牌不再低迷：国产主要品牌中，三一重工、山河智能单月分别销售1，046 台和199 台，同比分别增长67.6%和47.4%；厦工、柳工、中联重科分别销售185 台，224 台，和70台，同比分别下降8.4%，38.8%和74.4%；

外资主要品牌中，日系企业小松、日立分别销售588 和469 台，同比分别增长62.9%和20.9%，卡特彼勒销售644 台，同比增长37.6%，韩系现代江苏和斗山分别销售227 台和482 台，同比分别增长26.1%和23.9%；

1-9月份中资品牌市场份额达41.3%，较1-8 月份持平；产品类型上，小挖、大挖9 月单月维持了较好的增长趋势：受益于小型市政工程、农村建设的小挖(13 吨及以下)9 月同比增长31.7%；受益于大中型基建项目的中挖(13 吨-30 吨)同比小幅增长2.0%；大吨位(30 吨及以上)挖掘机受益于矿山需求企稳和低基数，9 月销量同比增长23.9%；1-9 月份，小挖首次实现同比正增长(+1.4%)，中挖、大挖同比分别下降5.3%和40.4%；

地域上，东西部低基数，出口大幅下滑：9 月份出口销量同比大幅下滑44.0%，国内销量同比增长25.3%，其中东西部地区低基数，分别实现37.1%和27.6%的增长，中部地区同比增长11.0%；1-9月份出口累计销量首次进入下滑区间(-1.6%)，国内销量同比下滑8.3%，其中东部、中部、西部分别同比下滑1.7%，13.9%和8.7%。

估值与建议

9 月挖机行业销量回暖，主要源于

1）去年7 月份后低基数效应较为明显；

2）进入9 月份部分厂商加大了对经销商的支持力度，经销商为了超额完成年度目标获得返利，有冲量动机；我们预计10-12 月份这一趋势仍将持续，但经销商调研显示下游需求仍未显著回暖，因此我们维持前期观点，工程机械行业社会存量及信用风险问题仍在，业绩弹性有限，未来股价表现将主要取决于宏观经济复苏预期改善带来的估值提升。

风险

经济复苏力度弱于预期；信用销售违约率上升。