解读工程机械三强半年报中联经营质量最强劲

中国工程机械三巨头，三一重工、中联重科、和徐工机械，分别在8月30日、8月28日和8月29日，发布了各自的2013年半年报，工程机械板块上半年格局已经显现。

三强持续低迷中联重科现金流率先转好

下图可以看出，三强的半年报与2012年同期相比，营业收入、净利润在较大幅度地下滑;应收账款，相比2012年年底，仍然在较大幅度地增加;现金流则均出现增长，但是，三一重工的现金流也仍然为负值。

对于业绩下滑的原因，三强的原因基本趋于一致：国内宏观经济形势不佳、增速放缓，固定资产投资增速下降，工程机械市场需求不振。

徐工机械甚至在董事会报告中称，这是“行业十年不遇的严峻形势”。

不过，除了整体经济环境因素外，三家公司也有“主动收缩”的原因。

如中联重科在董事会报告中，就表示上半年业绩下滑有其主动“控制经营风险、提升销售合同质量”的原因。

徐工机械则称，其奉行“更加注重经济增长的质量和效益”等经营指导思想，三一重工的十二个字经营重点里，首要也是“控风险”。

行业整体严控风险应收账款仍居高不下

“控风险”、提升经营“质量”的结果之一，还表现在现金流的好转上，其中中联重科的现金流达到11.57亿元，相对较为充裕;而三一重工仍然为负的13.97亿元。

应收账款的继续增加，似乎是“控风险”的一个悖论;并且三家的应收账款均超过了经营收入。且占总资产的比例均不小：三一重工达到33%;中联重科27%;徐工机械42%。

有评论因此认为，“三家公司均采取了过于宽松的坏账计提标准”、“资产质量恶化”。这有一定的道理，但销售回款的“季节性规律”应该考虑，因为往往第四季度才是催款回账的高峰。

三一重工还专门强调，2013年上半年，其“应收账款增幅较上年同期大幅收窄”——2012年上半年，其应收账款较2011年年底，大增102.78%;而2013年上半年增幅为55.3%。

中联重科方面，其2012年同期，应收账款增幅为64.50%，也远远高于2013年上半年的29.9%。

毛利率涨跌不一 中联重科实现“有质量增长”

毛利率的情况也相当关键，三强虽然涨跌不一，但幅度很小，而且整体维持一个较高的水平，这也保证了三家企业有不错的盈利。

综上，工程机械三强中中联重科的经营质量，在2013年上半年表现是最好的。其营业收入虽然较三一重工少9.52%;但净利润反而高出9.62%。应收账款在总资产中的占比也是相对最低;而现金流，则较大幅度领先同侪。

另外，2013年上半年，中联重科又是三强里“负面新闻”最多的一家。公司能够交出这样一份中期答卷，一定程度上，算是“最好的回答”。毕竟，最终一切都得靠“业绩说话”，尤其在这样一个本应远离舆论场的工程机械行业里。