天润曲轴：下半年重卡销量增速有望达到20%

一、中报业绩符合预期

天润曲轴公司中报显示，营业收入8.1亿元，同比增长43.25%，归属母公司净利润为0.55亿元，同比增长19.21%，扣非后归属母公司净利润为 0.49亿元，同比增长32.04%。EPS为0.1元，符合预期。公司预计2013年前三季度归属母公司净利润为0.63-0.79亿元，同比增长 20%-50%。

二、受重卡行业回暖及整车补库需求增加，促使公司盈利能力增长

上半年重卡行业销售40.3万辆，同比增长8.36%。另外重卡厂商在2012年去库存较为彻底，今年库存回补也是拉动天润曲轴公司重型曲轴销量增长的需求之一。

天润曲轴公司重型发动机曲轴收入同比增长81.26%，毛利率为24.71%，比去年同期提升2.1个百分点。毛利率增长主要是由于销量规模上升及一系列降本措施的实施所致。公司总体收入增长43.25%，毛利率为22.23%，比去年同期上升3.59个百分点。但期间费用率为14.19%，比去年同期增加2.85个百分点。主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加，导致财务费率上升1.62个百分点所致。

三、继续看好下半年重卡销量

天润曲轴公司作为上游配套企业将受益于终端需求和整车补库需求回升。在房地产投资和基建投资不断加码的情况下，有关人士认为下半年重卡销量增速有望达到20%，而补库需求也将从下游向上游逐步传导，其乘数效应将成为公司销量增长动力之一。作为重卡上游厂商，受益较大。另外公司连杆和轿车曲轴业务也会随着下游需求回升而增长。

四、技术分析

该股前期跌幅巨大，现在的价位为5.58元，该股的每股净资产为5.40元。历史低位为4.47元，现在还处于低位。建议中线投资者可以逢低关注，持股待涨。

五、估值与预测

投资建议：维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元。受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展，公司业绩在 2013年将有较大幅度增长。我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%，净利润增速分别为52.9%、 46.5%、27.4%，EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元，对应PB约为1.4 倍。

六、风险提示

重卡行业复苏低于预期；公司折旧大幅增加，应收账款大幅增加；原材料成本大幅上升的风险。