潍柴动力半年报点评：重卡行业明显复苏

2013年上半年公司实现全面摊薄EPS1.04元，同比增长9.89%。2013年上半年公司实现营业收入309.21亿元，同比增长14.27%，实现归属母公司净利润20.85亿元，同比增长9.89%，实现EPS1.04元。

报告期内公司毛利率同比提升1.14个百分点，但销管费用大幅上升。报告期内公司的毛利率为20.31%，同比提升1.14个百分点，毛利率同比上升反映了钢价维持低位对公司经营的有利影响。本期公司销售费用和管理费用分别同比增长20%和25%，费用的大幅提升导致公司利润率下滑0.27个百分点，利润增速低于收入增速。

2013年上半年重卡行业有明显复苏。2013年上半年国产重卡累计销售40.26万辆，同比增长8.40%，其中2季度销售23.39万辆，同比大幅增长39.06%，重卡行业出现明显复苏。

预计2013年房产开工温和复苏，国产重卡销量同比增长15%左右。自2012年10月份以来，商品房销售保持较高增速，地产企业拿地积极性明显增加，2013年上半年商品房累计销售面积同比增长28.7%，我们预计2013年房产开工温和复苏。受地产开工影响，2季度重卡行业明显复苏，我们预计2013年重卡行业销量将出现15%左右的增长。

盈利预测和投资建议。在2013年重卡行业出现温和复苏的背景下，我们预计2013-15年公司实现EPS1.80元、2.03元和2.23元。我们维持对公司的“增持”评级，目标价为27.0元，对应2013年15倍PE。

风险提示：1)经济持续回落的风险；2)2013年重卡复苏不达预期的风险。