近期钢铁市场超预期表现的基本逻辑分析

近期钢材市场表现较为抢眼。此前钢价从6月28日超跌反弹，到7月26日持续上涨了一个月，之后7月底到8月初，价格仅小幅回调了几天。到8月份的第一周，在全国多数城市酷暑高温、户外作业受到较大影响的情况下，钢价却再度反弹，一举修复了前几天的跌幅，且本周以来继续保持向上的势头。那么，钢材市场到底是什么情况？这个价格反弹的原因是什么？我们可以从基本面找到一些简单的逻辑。

据统计，过去的一周里，钢材价格综合指数上涨了33点，其中螺纹钢绝对价格指数上涨了46点，比7月底回调之前的价格还高出4个点，热轧板卷绝对价格指数上涨了28点，基本修复7月底回调的幅度。

为什么这样积极？

这其间必定有外部环境要素的支持，而且从期货市场的表现来看，这个影响还是比较大的。但我们这里撇开外部环境因素不谈，单就市场基本面来看，至少也有以下几个简单的原因，直接促成了当前相对强势的价格和情绪表现。

一、库存锐减。跟去年一样，今年当前仍在去库存。但跟去年不同的是，今年去库存力度明显比去年要大。从长期跟踪的库存数据可以看到，当前社会总库存相比今年的库存峰值已经下降32%，减少了668万吨，几乎是去年减量390万吨的两倍！去年同期相对于峰值时只下降了20%。而且，当前社会总库存跟去年同期相比，时少了125万吨。这是社会库存。与此同时，我们长期跟踪的重点钢厂库存数据，当前相比去年同期，也少了5万吨。

第二，钢厂涨价。以螺纹钢和线材为例，过去一周钢厂价格多数上调，即便在7月底市场回调的情况下，仍有少数钢厂在涨价。前天，龙头老大宝钢出台的9月份期货销售价格表，多数钢材品种也上涨了120-150元不等。这里有个情况值得一提，由于行业资金流失等原因，今年以来，市场参与者明显减少，这使得钢厂对市场行情的主导能力间接地得到强化。这一点跟我们之前所持有的一个观点是有偏差的。之前我们认为，由于产能过剩，钢厂的话语权或者说定价权可能会被削弱，而事实上现在来看，钢厂对于市场价格的主导力是在增强的。当然，钢厂对于下游用户什么情况另当别论。这是第二个原因。

第三，矿价出乎意料地坚挺和强势。我们一直认为，在一个缺乏增量需求来拉动的市场，价格通常会紧跟成本波动，两者相互影响，在曲线形态上也是经常相互纠缠，相互穿越，最后以成本超跌为标志形成市场的底部。譬如2012年的钢价和矿价的表现就是这样子。

但是，今年不是这样了，今年的矿价似乎太超然了。我们看到，尽管今年钢价跌倒去年的底部水平，但矿价就是下不去。而且在6月底市场反弹的时候，矿价貌似比钢价还敏感，比钢价反弹快，力度也大。

以上这三点，库存锐减直接反映了市场供需关系的改善，而后面两点表明了上游成本上涨对市场情绪和价格的推动作用。

今年的矿价为什么跟去年表现不一样？到底是哪些因素促成了今年矿价的强势表现？

想弄明白这个问题并不难，看两组数据就行了。

首先，我们来看一下进口矿港口库存。长期监测数据显示，去年大半年时间里，港口库存都在9500万吨以上；而今年大半年时间里，港口库存都不到7500万吨。去年市场在底部时，高库存与低价格在形态是背离的，而当前的情况是，趋低的库存与向上的价格在形态上也是背离的，这个形态上的逻辑很完美。

其次，我们来看一下国内高炉开工情况。不妨以唐山为例，因为全国高炉产能差不多30%集中在河北，而唐山高炉产能在河北的占比接近1/3。从我们定期调查的数据来看，去年市场最低迷的时候，唐山高炉开工率不到85%，但今年以来，最低的开工率水平也在90%以上。全国的高炉开工情况据此也可略见一斑。事实上，今年生铁和粗钢产量高企，也证实了这一点，1-7月份全国日均粗钢产量超过210万吨，去年不到200万吨。

很明显，一方面，进口矿港口库存减少，供应相对下降；另一方面，国内高炉对矿石的需求不减反增。在这种一减一增的情况下，这矿石价格似乎想不涨可能都有点难吧？

至于今年高炉开工率为什么降不下来，即便在最困难的时候，许多钢厂宁愿硬挺着亏，也不愿把炉子停下来。从我们此前调查所获得的信息来看，今年形势的确不同了，譬如钢厂之间的竞争进一步加剧，国家结构调整、兼并重组、淘汰落后的力度进一步加大，银行对钢铁行业贷款的审批进一步严格……这些情况都使得钢厂的压力陡增，大家拼了命也要保市场份额，要维持生产运行，要维持库存和资金周转，否则就有可能面临银行停贷，面临被挤出市场，面临被兼并重组、甚至被淘汰出局的危险。

当然，从另一方面来讲，这里面也暗藏着大家都对中国经济形势的乐观判断，因为困难始终都是暂时的，是阶段性的。因此，我们也就不难理解，一些地方政府为这些钢厂提供补贴和支持的原因。毕竟中国的经济总量摆着这个地方嘛，而且仍将保持一个并不低的增速！

哪怕增速下来一点点，由于基数大，每年增加的绝对量还是在增加的。

综上，这波价格表现不仅有外部环境要素的影响，还是供需关系改善的直接结果，也是成本推动的结果。就短期来看，随着气温下降，社会库存和钢厂库存仍将继续减少，同时钢厂价格也可能会比较频繁地上调，市场情绪有继续保持积极向上态势的条件。

中期长来看，由于外部环境因素仍然复杂多变，国内的供应、需求以及国际经济形势都存在较大不确定性，市场价格上涨之后，在产量释放的压力下，还是存在调整风险的，因此在操作上不宜盲目乐观，仍要注意控制风险。