机械行业半年报业绩前瞻：政策微调和预期改变

投资要点：

2013年上半年表现依然不佳。我们覆盖的半数的重点上市公司上半年的业绩不及去年同期；只有两家公司的净利润同比增速超过20%。我们覆盖的机械行业重点上市公司2011年度的净利润平均增速还有10.9%；由于去年第二季度经济不振，2012年度的净利润平均跌幅为25.7%；我们预计2013年上半年的净利润平均的跌幅为9.2%。

投资策略：政策微调和预期改变。整体经济前景不明，机械行业势必受其影响，我们将行业平均下调至中性；但是个股还是有交易性机会。

投资项目储备转弱。2013年上半年的城镇固定资产新开工项目计划总投资同比增速从2012年底的28.6%转弱为15.1%，加上城镇固定资产投资和房地产新开工都没有出现强劲的反弹，预示着城镇固定资产项目可能后劲不足。

货币政策逐步转紧。2013年上半年的M2增速还维持在低位，同比增长14.0%；此外，固定资产投资的资金来源中，国家预算内资金，国内贷款和自筹资金的增速都低于总资金的增速。而在旨向去杠杆的货币政策环境下，其他渠道筹集的资金预计将受到调控。

铁路车辆的采购招标。如果出现经济硬着陆风险而需要刺激措施的时候，铁路的固定资产投资是一个不错的选择。铁路车辆的采购招标将是对南车时代电气和中国南车的一个大催化剂；但是，由于趋紧宏观货币政策和铁路总公司需要面对的不断上升的资产负债率，采购招标的时点目前还难以预测。

重估煤机企业。受累于2012年下半年走弱的煤价和进口煤的冲击，2013年上半年煤炭行业的固定资产投资同比下降了2.5%。三一国际已经从2012年下半年的低谷中复苏。公司在非煤业务的多元化发展进展顺利，预计2013年的掘进机的销售贡献将首次低于50%。

基本面强劲的个股。如果继续上半年的强劲表现，我们预计兴达国际2013年的净利润将接近同比翻倍。2013年上半年的整体毛利率为23%，同比上升2-3个百分点，我们认为2013年上半年轮胎钢帘线价格的平稳和原材料价格的下跌造成了公司毛利率的回升。