西部建设:混凝土业务整合完成 收入大幅增加

中信建投近日发布西部建设的研究报告称，公司发布2013年一季报公司2013年一季度实现营业收入10.88亿元,调整前同比增加2802.71%,调整后同比增加5.76%;归属于母公司的净利润-6173万元,调整后同比下降27.78%。基本每股收益-0.17元。

公司一季度收入大幅增加主要是由于重组子公司收入并表所致。2013年3月21日,公司以15.67元/股的价格发行1.51亿股,向中建股份、中建一局、中建二局、中建三局、中建四局、中建五局、中建六局及中建八局购买中建商混100%股权、天津新纪元100%股权及山东建泽55%股权。由于中建商混部分产能处于南部地区,相比新疆的产能来说,一季度的开工率更高,因此公司一季度毛利率为4.12%,同比要高一些。

整合结束后实现全国布局,成为国内混凝土行业龙头公司。整合结束后西部建设成为中国建筑股份有限公司在商品混凝土业务领域的上市平台和资本运作平台,中建总公司将支持西部建设做大做强主营业务。当前公司混凝土总产量达到2000万方,实现全国布局,成为国内混凝土行业的龙头公司。

搅拌站复制容易,利于规模扩张。以近期调研山东建泽所参观的搅拌楼为例,生产线自动化程度较高,仅需要4人同时控制,生产人员实行两班倒,一条生产线配备的生产人员仅8人,加上配备的20台左右搅拌车,一个搅拌站50-60人即可以维持正常运转。搅拌站容易复制有利于公司未来的规模扩张,按照非公开发行股票募集配套资金方案,公司将募集6个亿左右的配套资金来推动未来公司的高速扩张。在实现区域内规模化布局后,搅拌车的利用率将得到明显提高,能够进一步提高搅拌站的盈利能力。公司经营目标是在2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。

公司增发后的备考利润很高,同时成为全国性混凝土公司后,公司的发展和增长更稳定有保障。混凝土市场好转预期下,利润弹性会较高。预计2013年公司净利润3.9亿元,EPS0.98元,维持“买入”评级。