央行调控新动向：重提把好流动性总闸门

“把好流动性总闸门”，这是央行在《2013年第一季度货币政策执行报告》中部署下一阶段主要政策思路时所提及的。这也是2011年上半年之后央行首次采用这一说法。在流动性管理的压力加大的背景下，下一阶段央行会继续运用公开市场操作、存准率、再贷款、再贴现及其他创新流动性管理工具组合，保持银行体系流动性合理适度。

报告指出，下一阶段，综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，把好流动性总闸门，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。

而上一期货币政策执行报告中，对于流动性管理所采用的说法尚是“保持合理的市场流动性”。分析人士指出，此次提出把好流动性总闸门，是因为客观上央行流动性管理的压力加大。

一方面，一季度银行体系流动性充裕，货币信贷和社会融资增长较快。2013 年3 月末，广义货币供应量M2余额为103.6 万亿元，同比增长15.7%，增速有所加快。其主要是因为外汇占款增加较多，贷款同比多增，金融机构购买债券、同业运用等渠道创造的货币较多。

另一方面，主要发达经济体超宽松货币政策加码，日本推出前所未有的宽松货币政策，部分央行继续降息，全球资本流动仍将呈现规模巨大、方向多变的特征，溢出效应增大，外部资金流入增多助推了国内信用的顺周期扩张，增加了金融宏观调控的难度。

在此背景下，央行将如何把好流动性这个总闸门？报告中也给出了答案：继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现及其他创新流动性管理工具组合，保持银行体系流动性合理适度，引导市场利率平稳运行。

值得注意的是，为了增强流动性管理的灵活性和主动性，央行于一季度创设了常设借贷便利(SLF)，配合此前已公布的短期流动性调节工具(SLO)，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。这两个工具既可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

据介绍，SLF的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，最长期限为3个月，目前以1-3 个月期操作为主；利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定；使用对象主要为政策性银行和全国性商业银行。

报告同时判断，物价形势基本稳定，但对下一阶段的物价形势还不可盲目乐观，要注意预先防范通胀风险，前瞻性引导、稳定好通胀预期。服务业、农产品价格有趋势性上涨压力，资源性产品和一些管制型价格也在逐步理顺，都增加了物价上行的潜在压力。前期房价出现一轮上涨，也可能传导并加大其他关联领域的成本压力。