机械设备投资复苏 工程机械或现趋势性拐点

投资要点:

以挖掘机为代表的工程机械产品在3月初经历旺季不旺的局面后，突然在3月中开始出现大幅回暖，超出市场预期，我们分析认为主要是3月中上旬曾受“两会”影响，项目开工以及施工有所延缓。从终端市场反馈分析，今年旺季较往年延后约10-15天，但即便如此，部分地区今年3月份前20天的需求情况仍接近甚至超过去年全月水平。我们认为旺季后延将有助于4月份终端旺盛需求的维持，乐观估计4月挖掘机销量同比将实现正增长，继续超预期，工程机械行业趋势性拐点将出现。

挖掘机产品经历了历时2年的大幅调整后，我们认为目前国内挖掘机保有量已经处于较为合理的水平挖掘机产品经历了历时2年的大幅调整后，我们认为目前国内挖掘机保有量已经处于较为合理的水平。另外，以挖掘机正常7年的使用寿命测算，2013年的挖掘机更新换代需求，即对应的2006年的内需销量超7万台，约占2012年全年12.6万台内需销量的56%，远高于12年24%的更新换代占比。在未来投资仍保持正增长的背景下，我们认为更新换代高峰期的临近，将为挖掘机的整体需求提供重要的支撑。

同时考虑到经过2012年下半年的经销商和厂商去库存化，目前两者的库存均处于较为合理的水平，后续随着销量的回暖，我们预计整机厂商的排产将陆续回到正轨，关键零部件企业的销售情况预计也将出现趋势性的拐点。

展望下游主要投资领域，包括公路、铁路、水利以及房地产在内的工程机械需求领域的投资总体上均维持增长的趋势;房地产以及水利投资领域，我们的行业分析师认为13年的投资增速分别为16%及33%，增长确定性较强;铁路和公路虽面临一定的不确定性，但根据现有规划分析，我们认为铁路和公路基础设施投资13年可保持5-10%的小幅增长。

投资策略与建议:预计3月份挖掘机销量将大概率超预期，且经终端验证，当下的销售回升主要由需求主导，非短期促销所致，加上因春节以及“两会”因素导致今年旺季后延，我们分析认为挖掘机销售的回暖大概率可以在二季度得到延续;而从三季度开始，受益于低基数因素，下半年挖掘机销售同比大幅改善可期待;我们认为挖掘机基本面从二季度开始改善的趋势渐成。结合对13年下游几大投资领域的分析，我们认为工程机械底部已过，回暖趋势已经形成，未来趋势向好，给予工程机械行业看好评级。

在个股方面，我们更看好房地产相关设备以及土方类设备的市场需求，同时考虑到销量即将回升，而企业和经销商库存已经降至较为合理的水平，我们预计关键零部件企业也将随之面临趋势性的拐点，建议重点关注三一重工、中联重科、山推股份、恒立油缸。

风险提示.

1、信贷紧缩，将会对销售杠杆较大的工程机械产品形成负面的影响;2、房地产调控再出严政，导致房地产开发商实质投资意愿下降。正文已结束，您可以按alt+4进行评论。