农银国际证券：工程机械行业复苏遇到阻力

今年首两个月,推土机和混凝土机销量的下滑引发市场的震惊。获利回吐行为可能会在短期内拉低建筑机械类股票的价格,之前该行业已经大幅跑赢市场,因而累计了很多获利盘。煤炭开采活动的放缓和新铁路项目的审批或推迟是行业面临的主要不利因素。

推土机销售令人失望:今年首两个月,受煤炭开采活动低迷的拖累,挖掘机的销量下跌了47%。挖掘机的销量不畅也暗示其他类型推土机的销售同样疲弱。在同一时期,国内该行业的领导者三一重工(600031)的挖掘机销售同比下降了28%,但其在行业内的市场份额从13.5%上升至16.9%。我们对中国龙工(3339HK)的短期前景仍维持谨慎态度。

中联重科混凝土机械销量下跌30%:根据我们的渠道调查,今年首两个月混凝土机械行业的整体销量同比下跌了40%,而中联重科(1157)主要对手三一重工的混凝土机销量可能下跌40%以上。

复苏步伐缓慢:我们预计煤炭开采活动增速下降的情况在今年会持续。而且铁道部重组或会导致新的铁路项目的审批推迟,同时给已有项目或新项目的融资增添不确定性。因此,建筑行业去年4季度以来强劲的复苏步伐可能在今年上半年放缓。

选择市场的领导者:伴随着坏消息的扩散,我们认为此时是收集行业领导者的好时机,这些行业龙头具有广泛的销售渠道,强大的研发能力和生产规模。中联重科,目前估值吸引,其处于5.5倍FY2013EPER或较行业平均值9.6倍折让42.7%。此外,第一拖拉机(38HK)对于煤炭开采活动的放缓和铁道部重组带来的不确定性具有免疫性。

风险因素:来自国际同业的竞争加剧;信贷和流动性风险。