制造业：库存回归 产量拐点渐行渐近

价格回调不改趋势

价格水平回升趋势逐渐清晰。本期价格系数出现小幅回调,但总体仍然呈现上升趋势。我们一直坚持这一观点:在库存系数继续回落,产出系数位于地步区域的背景下,价格系数继续上行是大概率事件。本期大部分子行业价格系数出现回落。总体来看,除食品加工及制造业、烟草制品业以外,其它子行业回落幅度均较小。

产量拐点渐行渐近

本期产量系数较上期出现微幅反弹。但仍然距-1临界值不远。我们的观点没有发生变化,仍然认为产出系数应位于底部区域,产出趋势拐点应已临近。

除了我们在前几期报告中提到的通用设备制造业、专用设备制造业、非金属矿物制品业、电气机械及器材制造业等已经突破了-1临界值以外;其余大多数行业都正向-1临界值靠近。值得一提的是,本期库存系数回落到0。按照我们的方法,这意味着制造业产成品库存或已回到历史均值水平。但我们认为,根据历史经验,产成品库存系数继续回落的趋势应该没有改变;直到其触及或突破-1临界值后,趋势发生改变的概率会比较大。

值得关注的行业

综合考虑价格、产出、库存等各方面情况,我们继续推荐首先关注通用设备制造业、专用设备制造业;还可以继续关注石油加工及炼焦业、纺织业,这两个行业去库存幅度较明显。另外,从数据上看,仍然推荐继续关注木材加工及家具制造业、食品加工及制造业等。

近期风险因素更多来自于政策变化。我们在此前报告中提到,制造业及其子行业产出、库存、乃至价格系数变化趋势可能会受到政策因素扰动。近期出台的一些政策,例如“国五条“等,可能会影响乃至改变制造业或其某些子行业量价趋势。我们也会在随后的监测报告中继续跟踪观察。