13年增长超市场预期 预估中联增速超10%

结论：预计中联重科13年将有15%左右增长，超市场预期，前期压制估值的因素消除，将迎来估值修复行情。预计12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元，目标价12.5元，30%空间。

逻辑：中联重科前期估值低于行业水平，主要是因为市场普遍认为中联重科12年风险释放的不够充分，担心13年成长性。但实际上中联重科12年7、8月份已经开始收紧销售政策，并且从审慎角度，我们判断中联重科第四季度会计提较多的应收账款坏账准备，意味着13年弹性比市场预期的高。

2013年增长点：①混凝土机械中的搅拌车，目前搅拌车市场仍较分散，龙头公司基于全系列混凝土设备，将进一步体现竞争优势，行业集中度加速提升，预计13年将有50%左右增长，可分别为中联重科混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量；②挖掘机，中联重科基数较低，将继续保持高速增长，预计13年增速超过50%;③起重机，随着海外市惩升降机产品的开拓，预计将有15%左右的增长；④环卫机械，行业仍处于景气阶段，加之餐厨垃圾设备的推出，预计将有15-20%的增长。

2013年盈利能力判断：13年增长较快的产品毛利率不高，预计将拉低中联重科整体毛利率和净利率，导致13年净利润增速低于收入增速，不过我们测算增速差有限。

工程机械行业观点：增持y于①前期涨幅较少；②机构目前仍处于低配状态；③此前市场对基本面的预期普遍比较悲观，已经不能更悲观；④从调研情况来看，预计龙头公司13年都有超过10%的增长。推荐顺序中联重科、三一重工、徐工机械、山推股份、恒立油缸，首推中联重科！