中国工程机械行业：长周期向上趋势已经呈现

行业见底基本确立，弱复苏迹象已现

根据测算，2012年挖机、装载机和推土机销量中的62%/70%/46%来自更新需求，若仅考虑低迷的下半年，则该比例还将更高，因此我们认为行业见底基本确立。而第四季度中小挖销量的环比持续回升，表明行业已出现弱复苏迹象。

设备利用率低预计仍将压制复苏空间

社会存量设备的利用率，仍是判断行业复苏力度的重要指标。从小松挖机利用小时数看，目前仍处于低位，未出现趋势性上行。我们判断，利用率低将压制行业复苏空间，2013年挖机销量将增长5-10%。

2013年可能呈现类似09年的“旺季不旺，而逐季加速回暖”

综合考虑主机厂商旺季推货强度可能低于往年，终端客户由于投资回报率处于低位从而采购较为谨慎，我们认为，2013年存在“旺季不旺”的可能。但由于目前的销量反映的是最真实的需求，而在需求温和复苏的背景下，我们预计销量将呈现类09年的逐季持续加速的态势。