建筑工程：城市轨道交通投资的全周期分析

建筑工程板块(SW)上涨4.73%，全部A股指数上涨4.07%，超额收益为0.66%。

基建项目密集批复背后的信号价值：

1)发改委网站自9月以来密集批复超过30个城市的轨道交通投资规划，累计总投资已超过1万亿；

2)从北京、广州、天津等城市5条地铁线路的成本构成情况来看，土建成本的占比在34.21%-39.37%，平均为36.33%，前期勘察设计成本占比为4.76%-6.32%，平均为5.71%。按此计算，此次的投资规划中土建投资约为3800亿、前期勘察设计投资约为600亿；

3)从城市轨道交通项目的建设周期来看，从可行性研究获得批复到土建开工需要经历21-27个月的时间，因此本轮万亿城市轨道交通投资计划反映到上市建筑工程企业基本面至少需要等到2014年；

4)通过对城市轨道交通项目的成本构成和建设周期综合分析，我们认为：a) 勘察设计企业将在万亿城市轨道交通投资中率先受益，获取订单的时间大约在2012-2013年，对应的订单总量约600亿元，建议关注路桥行业的区域设计龙头企业苏交科；b)上市建筑工程企业大约在2014-2015年能够获取城市轨道建设项目的工程订单，对应的订单总量约为3800亿，建议关注城轨建设领域市占率较高的中国中铁、中国铁建、隧道股份；

3)装饰企业大约在2016年能够获取城轨车站的装修订单，对应的总量约为500亿，建议关注装修工程行业的龙头企业金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、广田股份、瑞和股份。

投资策略：短期建筑工程板块的估值回归的延续，我们持续建议关注估值处于低位，业绩存在改善预期的大盘蓝筹股。