业绩低点已过 安徽合力前三季度收入45.24亿

瑞银证券研究报告指出，预计叉车需求将随工业企稳而逐步回升。2004至2011年间，我国叉车保有量年复合增速为23.8%，与工业总产值增速22.7%基本吻合。预计随着工业总产值增速稳步增长，以及工业搬运机械化率的提升，我国2012-2014年叉车销量增速将分别为-9.11%、17.47%和18.33%。

安徽合力经营稳健，财务状况良好。2012年前三季度，公司收入45.24亿元，同比下降8.28%；净利润2.67亿元，同比下降11.87%，每股收益0.52元，毛利率17.84%，同比上升0.71%，费用率基本持平。公司三季度经营性现金流为3.06亿元，同比增长45.23%。在行业销量下滑的背景下，良好的财务状况表明公司具备良好的营运能力。

安徽合力市场份额稳定，原材料价格低位应有利于毛利率稳定。今年以来，公司市场占有率为23.7%，同比增长0.9个百分点。叉车毛利较低，估算其中钢结构占成本的45%，因此毛利率将主要受钢价影响。钢铁价格未来大幅上涨概率较小，有利于毛利的稳定。上调公司评级至“买入”，下调公司2012-2014年每股盈利预测至0.69、0.80、0.92元。