森远股份股价上涨3% 路面养护业务将爆发

森远股份12日股价冲高回落，截至收盘，报15.58元，上涨3.45%。

消息面上，交通运输部日前印发《关于加快推进公路路面材料循环利用工作的指导意见》，要求各地交通运输主管部门科学制订公路路面材料循环利用工作方案，明确“十二五”及今后较长时期内公路路面材料循环利用的工作目标、重点任务和保障措施。意见提出：到“十二五”末，全国要基本实现公路路面旧料“零废弃”，路面旧料回收率（含回收和就地利用）达到95%以上，循环利用率（含回收后再利用和就地利用）达到50%以上，其中东、中、西部分别达到60%、50%、40%以上，到2020 年，全国公路路面旧料循环利用率达到90%以上。与“十二五”规划不同之处在于，这次是强制推广，政策出台后客户反响较大，许多客户最近都有去贵州森远正在施工的热再生机组现场考查。如果未来该政策若能强制执行，热现生机组及相关产品市场将迎开发展机遇。热再生机组在路面维修中具有经济性：从成本上看，热再生机组路面施工的价格在58-60 元/平方，成本22-30 元/平方米；场拌也属循环利用，但运输费用高，不太经济，市场还比较小；而传统方法路面大修价格在100 元/平方左右，其中用料约50 元/平方。路面养护客户主要以高速公路公司和各省公路局为主，未来若在产业政策的推动下公路养护市场化，将有利于行业的发展，吸引民营资本进入，推动设备需求。

招商证券发布研究报告，对公司受到的影响进行分析：

森远股份前三季度销售回顾：今年热再生机组销售3 台，明年的计划是5-6台，当然还取决于热再生机组市场是否能启动。森远热再生机组技术不断升级，今年的价格在2400 万元（含税），较去年有所提高，这也是毛利率继续走高的原因。热再生修补车今年销售较好，与热再生机组相比小型化，价格在160 万元，说明对热再生技术存在市场，产品在试用和逐步接受阶段。

今年已销售热再生修补车25 台，预计全年可以达到28 台。除雪车中低端市场竞争激烈，由于去年新疆市场基数较高，今年出现回落，新签订单3700万元已交付。今年公司成功的开发了黑龙江市场，订单金额高达6000 万元，增长超预期。公司还研发了新产品热融式除冰车，利用热再生技术除薄冰，单价360 万元左右，今年就销售了3-4 台。

收购吉工有利于森远完善产品链、客户资源整合和发挥协同效应。吉工是一家国有企业，股权相当分散，通过收购解决了公司的机制问题，未来还可以通过股权激励形成对管理层的激励。收购后森远和吉工将集中采购原材料降低成本，由于吉工的部分客户与森远股份的冷再生产品客户重叠，未来冷再生产品也有可能与吉工形成协同。

森远未来将实施“多层次、全系列”的产品战略。公司逐步使产品涵盖小修保养、大中修工程、路面除雪和清洁等各个领域，致力于为客户提供从小修到大中修、从热再生到冷再生的全系列产品，从而进一步提升为客户提供养护工程总体解决方案的能力；同时根据不同层次的客户需求，为客户提供个性化产品开发和服务，在市场启动和其它大型工程机械企业进入这一市场之前，培育市场优势。公司通过收购和合作，努力拓展产品链，2012 年4 月公司审议通过了《关于使用超募资金建设激光路桥检测车辆及配套养护设备产业化基地项目的议案》，将与哈工大进行技术合作，研发关于路面养护的检测产品，如：路面CT、智能交通系统，明年可以小批量试生产。

森远对商业模式的思考：公司也在思考未来的发展模式，当然前提条件是热再生市场能真正启动。公司的经营模式目前除了直销，还可以经营租赁，今年有2-3 台租用，每周结算，风险很小。融资租赁还需等待市场爆发，目前热再生机组销售面临的问题是地方财政困难，销售难，如果采取融资租赁的方式帮客户融资，将促进销售，公司在等待时机。另外公司还将采取与客户合作的方式，发挥各自优势。

维持业绩预测和“强烈推荐-A”的评级。今年宏观经济形势给公司经营带来了压力，森远通过努力有望完成年初增长30%的目标，远好于其它工程机械上市公司。预计明年森远的热再生机组将采取销售加租赁的经营模式，毛利率保持高位；除雪设备明年将保持平稳或小幅增长，主攻高附加值产品；吉工的盈利水平将改善，未来净利润率预计可以提高到10%。对于路面养护设备行业，分析师判断未来三年也就是“十二五”期间的后三年，基建投资保持高位，尤其是中国的高速公路、国道和省道未来十年也将进入维护期，路面养护机械经历了两年的大幅下降，明年有望回升。由于吉工暂未并表，对今年业绩影响较小，分析师预计森远2012-2013年EPS0.62、0.83 元，复合增长率30%，明年的动态PE18 倍，看好行业前景，维持强烈推荐评级。