全球矿业并购遇冷量价齐缩 中国资本逆势而上

经济复苏缓慢、矿价低迷、采矿成本上涨，2012年全球矿业并购市场遇冷，并购数量和总金额都大幅缩水。然而，中国企业抓住当前低估值和资产处理的良机，2012年矿业并购数量和金额都有明显增加，并有望在2013年继续延续这种态势。

专家建议，当前全球贸易保护主义有所抬头，我国相关企业切忌盲目投资，应该更多使用国际并购工具，重在合作并购及共同经营，以规避相关风险。

全球矿业并购遇冷量价齐缩

“全球并购领域已经进入观望状态，价格低迷，采矿成本上涨，缓慢的经济增长都影响着企业在矿业市场的并购决策。”安永会计师事务所全球矿业及金属负责人麦克·艾略特6日在天津举行的“2012中国国际矿业大会”表示。

根据安永提供的数据，2012年前三季度，全球矿业及金属领域共完成并购684起，合计金额达到768亿美元，较2011年前三季度相比，分别下降了16%和43%。来自另一全球会计与咨询巨头德勤方面的数据，2011年全年，全球金属采矿业公司的并购交易数量多于其他行业，矿业总计公布了3448个交易，占已公开交易的8%，交易总值2400亿美元，占所有交易总额的9.2%。

首先，2012年全球矿产品价格大幅走低，尤其是与工业相关的基本金属价格低迷，这使得矿业企业在经历2009-2011年大幅投资之后，出现了资金周转困难。矿业投资是资金量大、周期长的投资项目，处于生产阶段的矿业公司面临着越来越大的现金流压力，这种压力主要来自于向股东派息及维护项目储备的成本。例如铁矿石价格从2012年初高点的135美元/吨一度下滑到三季度中期的85美元/吨左右，尽管近期价格有所回升，但是也只达到100美元/吨左右，预期2012年全年铁矿石价格下滑幅度将在30%左右。受此影响，全球铁矿石生产企业纷纷中止了其扩产及并购计划，包括力拓、必和必拓、淡水河谷等国际最主要的铁矿石生产企业。

其次，全球矿业保护主义抬头，企业矿业开发成本大幅上涨，处于开发阶段的矿业企业融资困难大大加剧，生产阶段的矿业企业则要面对政治风险和当地矿业工会的挑战，这些问题都“吓退”不少投资者。德勤会计师事务所全球矿业并购方面负责邵杰瑞认为，越来越多的国家政府宣称对国家资源拥有更大的控制权，要求企业公布在资源项目上对政府支付的金额。例如蒙古国已经在2012年4月停发矿业开采许可证、澳大利亚则在2012年7月开始征收矿场资源租赁税、坦桑尼亚从2012年4月开始政府将获得矿业公司15%股权、俄罗斯在2012年5月将天然气出口关税提高一倍等等。

此外，不断发生的矿业工人罢工事件对于矿业企业生产也产生了负面的影响，尤其是不久前发生在南非的铂矿工人罢工事件。许多矿业投资者，特别是在非洲投资的矿主都担心这样的事情会扩散到整个非洲地区，造成示范效应。

第三，全球经济缓慢增长，发达国家的财政赤字居高不下，金融市场缺乏稳定性，欧债危机还在持续酝酿，银行贷款非常紧张。矿业投资需求量大、周期强，而当前的市场最重要的是持有现金流，因为现金的流动性成为市场资本安全的保证。这些因素都使得矿业企业的融资变得异常困难，无论是通过股权市场还是通过债权市场。邵杰瑞认为，随着并购活动的持续，矿业未来发展面临最大的障碍就是如何获得足够的资金。#d1cm#page#

中国资本成为新亮点国内并购强于海外并购

就在全球矿业并购市场遇冷的时候，中国矿业及金属领域的并购再度成为亮点。根据安永提供的数据显示，2012年1月至9月，中国企业完成并购案108起，同比上涨10%，并购金额达到193亿美元，同比增长77%。并购案件数量及并购金额分别占全球总量的16%和25%。

10月25日，英国卡斯商学院发布报告称中国并购市场的成熟度在不断提升，在市场排名中已经超过日本。按照卡斯商学院发布的2012年全球并购市场成熟指数，中国在2012年度排行榜上名列第九，是对并购活动最具吸引力的十大经济体中唯一的发展中国家。在过去五年中中国的排名共上升4个位次，并大幅度领先印度、俄罗斯、巴西等金砖国家成员。

艾略特表示，全球矿业并购案整体呈现下滑趋势，而中国企业的行动却在加速，充分利用了当前估值较低的市场优势，“中国并购交易金额的增长，是因为国内产业大幅集中以及为保证资源供应安全，中国矿业企业在境外，尤其是在非洲等国家并购活动的走强。”

从数据显示上看，中国资本在矿业及金属领域的并购案件数量主要是集中在国内，而海外并购的金额要大于国内并购的金额。“中国投资主体呈现多样化，资源供应链的垂直变得更加常见，并且更多的公司对矿业投资产生兴趣。”邵杰瑞介绍，从2012年已经发生并完成的并购案件上分析，主要体现了三方面的特点，首先是钢铁企业寻求机会收购上游的铁矿石和煤矿资产，例如山东钢铁集团收购塞拉利昂的TOKOLILI铁矿25%股权的项目；其次，电力公司旨在收购煤矿和铀矿资产来减少成本提高利润，例如中国广东核电集团先后投资纳米比亚Extract铀矿42.7%股权及Kalahari铀矿100%股权项目；第三，没有矿业背景的私人投资者和企业为了经济回报增加在矿业资源上的投资，如WahNam(私人)投资布罗克曼资源公司的澳洲铁矿石资产，上海建设集团收购ChaliceGold在厄立特里亚金矿资产的股权等。

邵杰瑞认为，中国正在面临着潜在的供需不平衡问题，获取资源支持中国的城市化和工业化进程是保证中国经济高速增长的关键性因素，当前中国企业仅控制当前境外国际矿业生产市场份额的1%。

德勤的一份报告指出，中国投资者正在寻求风险更高且竞争更少的前沿市场进行投资，很多交易都是采用基础设施建设与资源交换的方式进行。事实上，中国现在国际矿业市场的投资形式已经多样化，并购仅仅只是中国企业在国际矿业市场活跃的冰山一角。一份来自中国民营经济国际合作商会的报告显示，仅中国的民营企业在资源领域的对外投资中就呈现出了购买产能、开展境外资本运作、矿产风险勘探开发、承接工程、技术换资源等多种形式。从产业链运作模式上看，我国民营企业在资源领域的境外投资主要表现为直接投资运作海外矿山、通过投资控股上市公司的资本运作、承包风险勘探和钻探的外包服务等三种运作模式。

“中国投资者再现了2009-2010时期的并购辉煌，我们预期这种情况还将延续到2013年。”艾略特认为，在未来一到两年中，全球矿业及金属市场将碰到十年一见的收购良机，中国企业如果能把握这些机会，不仅可以保证能源供应，还能实现在需求较高的大宗商品，尤其是铜、铁矿石和煤炭等领域的未来需求增长。

尽管，在过去的并购中，中国企业的成功率并不高，而且即使并购成功了，许多项目也因为无法按时获得利润而被诟病“失败”。对此，艾略特表示，不能简单地将这样的“0利润”项目认为是并购的失败，“这些企业将在未来为中国提供有效的资源贡献，毕竟矿业投资和生产周期都是比较长的。”

对中国企业的建议

长期以来，中国企业的海外并购之路并不顺利，对此，多位来自金融和战略咨询领域的专家都提出了自己的建议。

首先，充分利用我国当前良好的政治经济环境，可以利用人民币资本项目下的跨境结算业务为投资规避汇率及外汇管制方面的风险。中国人民银行货币政策二司副司长郭建伟认为，人民币国际化战略有利于我国民营企业利用本币进行海外矿业投资，进而实现企业自身的升级和相关领域的产业升级。据了解，目前多家金融机构已经开展了境外人民币投资业务，企业可以利用国内银行的境外分支机构、国外银行的境内分支机构、具有相关资质的金融租赁公司、人民币境外投资基金等获得投资所需的人民币资源。可以有效地规避汇率风险并且及时地获得资金支持。

其次，并购保险也为企业能有效地提高企业的并购成功率。达信(北京)保险经纪有限公司高级副总裁魏钢指出，并购交割后企业的风险主要来自于对并购目标的误查和欺诈，而国际市场上基本都是通过购买购并交易保证赔偿保险的方式转移并购风险。通过购买与并购项目相关的保险资产，相关保险公司会为交易者提供财务追索权利，对交易结构进行设计，形成有效的价格谈判工具，并保护交易方相关职务的经理人。这能够有效地规避如税务、财务、知识产权、环境保护等方面的问题。

第三，中国企业要充分利用好本土合作伙伴的影响力，通过合作投资的方式规避当地的相关风险。随着全球矿产资源的经济敏感性的提高，像矿业特许使用权费等已经在多个投资目的国有所提高，例如澳大利亚、智利、南非、加纳、坦桑尼亚等，一些矿业投资目的国也开始征收各种暴利税、资源租金、本土配额费、环保税等。因此，中国企业不能忽视当地合作伙伴的作用，通过合作或者合资的方式，充分利用当地伙伴的本土优势为企业提供具有代表性的经济和法律上的保护，这些能够有效地保护企业并购之后的利益。

“中国投资者一定要具备长期投资的眼光，中国的境外并购将会继续，将在全球范围内贯穿所有商品行业。”邵杰瑞认为，中国的资本将成为支撑并购市场的中坚力量。