中联重科：前9月收入391亿 业绩稳定强者恒强

2012年1-9月份收入391亿元，同比增长18%;净利润70亿元，同比增长17%;EPS 为0.90元;ROE 为17.9%;经营现金流0.02元/股。

1-3季度单季收入同比增速分别为8%、31%、10%，净利润同比增速分别为3%、36%、0%。第三季度收入、净利润同比增速环比下滑。今年第三季度工程机械行业遭遇寒冬，工程机械主要上市公司仅中联、徐工营业收入实现正增长，净利润除中联小幅正增长以外，其他公司均呈不同程度下滑。第三季度工程机械行业主要机种销量均大幅下滑，第三季度挖掘机、装载机、汽车起重机行业销量同比分别下滑29%、35%、22%。第三季度公司主要产品混凝土泵车、建筑起重机、工程起重机、挖掘机、销量均逆势大幅跑赢行业，销量同比分别增长26%、-9%、20%、88%。

经营现金流净额约1.8亿元，0.02元/股，同比下滑84%。报告期内公司货币资金达188亿，账面现金充足。报告期内公司应收账款197亿， 较二季度末增加5亿元，应收账款增速虽低于收入增速，但收入占比达50.3%，回款压力仍然较大。与主要竞争对手比较，公司应收账款收入占比小幅低于三一0.5个百分点，低于徐工21个百分点。预计第四季度经营现金流将大幅改善。

1-3季度单季毛利率分别为32.1%、35.3%、35.6%，单季净利率分别为18%、20.2%、13.4%;单季ROE 分别为5.5%、8.8%、3.2%。毛利率逐季提升，同比提升5个百分点，得益于产品结构优化、原材料成本下降、固定摊销下降。净利率第3季度下滑主要由于三项费用率上升，其

中销售费用率增幅较大，第三季度为10.3%，同比提升2.3个百分点，环比提升5个百分点， 公司销售费用率采用年度目标控制，第三季度分摊比例较大，前三季度销售费用率为6.4%， 在年度目标范围内，预计第四季度销售费用率将约为6.5%。管理费用率5.3%，同比提升0.3个百分点，财务费用率1.6%，同比提升2.4个百分点。预计四季度毛利率依然能维持，期间费用率将环比下降。但从中期看，收入占比59%高毛利混凝土机械由于处于成长周期末期， 未来增速面临下滑风险，公司土方机械、建筑起重机业务占比未来提升将拉低整体毛利水平， 未来盈利能力有下滑压力。