融资租赁“冰与火之歌”

在金融领域，资本追逐的热点总是在迅速切换，在PE基金、小额贷款与担保公司的热潮之后，融资租赁公司也成为香饽饽。在国家和地方政府的政策鼓励与金融牌照的利益‘诱惑’下，产业资本、银行、保险公司纷纷向融资租赁行业进军。不过，在市场扩容进行曲唱响的同时，现有的融资租赁公司在实体经济不景气和融资环境依然紧张的情况下，对业务开展变得愈加谨慎，这一现象在下半年尤其凸显。

融资租赁冰火两重天

人人都爱融资租赁

继银行之后，保险公司对于融资租赁公司的兴趣也日渐浓厚。近日，一位融资租赁业内人士向新金融记者透露，安邦财险正在筹建金融租赁公司。在斥资50亿元控股成都农商行后，进入融资租赁行业似乎又成为安邦财险迈向综合金融服务集团的新举动。记者曾就此向安邦财险品牌宣传部门求证，但截至发稿也没得到回复。作为安邦财险第一大股东，联通租赁集团是商务部、国家税务总局确立的首批九家内资融资租赁试点企业之一，有着较为深厚的融资租赁背景。

在安邦之前，平安也获得了外资融资租赁公司牌照，筹备平安国际融资租赁有限公司，同时平安或还将申请国内金融租赁公司牌照。此外，记者注意到，国内保险中介行业龙头泛华保险也将设立泛华融资租赁（深圳）有限公司。而渤海租赁（000415）总裁王人风近日也表示，拟引入保险资金开展轻轨融资租赁项目。

上市公司也没闲着，尤其是在汽车、机械工程等对融资租赁有着现实需求的行业。据记者不完全统计，近一年来，华菱星马（600375）汽车、宁波热电（600982）、北汽福田、上海摩恩电气（002451）、安徽盛运机械等多家融资租赁公司先后投资设立融资租赁公司，以防“肥水流入外人田”。此外，为解危局，莱茵达国际融资租赁将被注入*ST宏盛，目前已经取得重大进展。

同时，北京银行（601169）、上海银行等多家城商行正在筹建金融租赁公司，而广西北部湾银行据悉已经获得金融租赁牌照。在国有大行和股份制银行之后，城商行也加入了金融租赁公司的大军，银行系金融租赁公司将迎来又一波扩容高潮。

根据统计数据，截至目前，商务部会同国家税务总局已经开展了9批内资融资租赁企业试点工作，共审批80家内资融资租赁企业。2011年年底，全国在册运营的各类融资租赁公司约286家，融资租赁合同余额约为9300亿元。短短半年时间过后，截至今年6月底，全国共有各类融资租赁企业已近400家，合同余额约12800亿元。

背后的动力

虽说较早进入中国市场，但据统计，融资租赁在我国的渗透率只有5%左右，而发达国家却达到15%-30%。

不过尽管融资租赁的市场规模仍相对较小，但最近两年来的成长速度却不容小觑。监管机构对于牌照的放松成为最直接的推动力。2009年外资融资租赁公司审批权从商务部下放到省级商务主管部门和国家级经济技术开发区，外资融资租赁公司率先开始扩容。

商务部在8月份公布第9批融资租赁试点后，9月份即宣布第10批内资融资租赁试点启动，有望实现商务部流通业发展司所计划，即改变一年一次的试点审批，加快审批速度，从而逐步向正常的行政审批过渡。

地方政府也纷纷将融资租赁作为重点政策扶持对象作为中国融资租赁聚集地。

天津在加大对融资租赁产业财税扶持外，借助北方国际航运中心获批的机遇，争取促进航运租赁业务的多项配套支持，并在融资租赁物权保护法律效力上获得突破。

北京中关村近日则发布了《关于中关村国家自主创新示范区促进融资租赁发展的意见》和《中关村国家自主创新示范区融资租赁支持资金管理办法》，鼓励在中关村新设和引进融资租赁企业，政府相关部门将给予一次性资金补助和购（建、租）房补贴，并鼓励相关企业通过融资租赁方式发展。

上海综合保税区鼓励引入SPV项目公司，并争取到允许将融资租赁船舶视作认定企业资质的自有运力、融资租赁外汇信贷资金池等相关政策。

对于“全牌照”的追求则是产业资本和金融资本热衷融资租赁的共同动力。产业资本中以央企和地方国企最为典型。

今年8月份，由广州越秀集团发起成立的广州越秀融资租赁有限公司正式挂牌，注册资本9800万美元，成为广州市资本规模最大的融资租赁公司。越秀集团今年初成立金融投资集团，目前旗下已经有证券、期货、基金、信托、产业投资、融资租赁、融资担保、小额贷款牌照。

根据国务院发展研究中心企业所研究统计，117家央企中有87家实现了不同程度的产融结合，全面呈现实业金融化。国务院发展研究中心企业所所长赵昌文认为，央企逐步实现金融全牌照，建立金融控股公司，会形成示范效应和跟随效应。很多大企业为了不落后可能会相继介入到金融业，从而获得更多市场短期机会和长期协同效应，因此这一趋势会逐步向地方平台公司和大型民营企业逐步扩展。

对于金融资本而言，除了全牌照的诱惑，对于长期资产配置的现实需要推动他们建立融资租赁公司，这一点在资产负债久期较长的保险公司体现尤为明显。北京汇融律师事务所律师李聪方认为，“保险资金投资渠道非常有限，为了保证保险资产的持续稳定收益，参股或者组建融资租赁公司是保险公司不错的选择。”事实上，国际上很多保险公司都有租赁产业，美国联合租赁公司大股东便来自于保险业，保险资金成为融资租赁产业的主力军，也是一种长期趋势。

类信贷盛行

不过，快速扩容的同时也引发对于融资企业良莠不齐的担忧。上述融资租赁业内人士透露，“上海、福建等地钢贸商最近一年成立不少融资租赁公司，但其中有些实际注册资本不到位，或者没有相关产业背景，并没有真正融入实体经济。”这些最近成立的融资租赁公司中，有一部分是假外资融资租赁公司。

所谓假外资融资租赁公司，就是国内公司或个人先在香港成立一家壳公司，而后通过“适当”的方法把注册资本以港币或美元转移到香港壳公司，再以壳公司为主体申请注册外资融资租赁公司。

长期从事融资租赁的方先生在回复记者的邮件中提及，由于目前担保公司、小额贷款公司等金融机构业务受限制，他们便将一部分业务转移到融资租赁公司，“当然也有一部分企业由于资金闲置，想申请融资租赁牌照，等到合适的机会转让。”而外资类则是最容易申请的融资租赁牌照。由于内资试点和金融租赁都属于试点审批制，金融租赁需要银监会报国务院审批，内资试点则需要商务部和国税总局联合审批，而外资则没有试点这道门槛，在正常的行政许可下，只要形式符合审批条件，商务部便与放行，由此，不少无望拿到内资和金融租赁试点牌照的企业就转向外资牌照。

不过，由于不少融资租赁公司并不具备相关产业背景，因此他们更倾向于类信贷业务，主要以售后回租和作为银行的信贷通道两种形式进行。上海一家融资租赁公司高管告诉记者，从事类信贷业务与从事真正设备融资租赁业务的公司在公司战略、市场定位、客户群选择、业务标准、流程设置、风控体系、合作伙伴等方面都会有很大的不同。

“如果是售后回租，租赁物有可能难以处置变现，这对承租人的资质和抵押担保提出了更高要求，而且中小企业的资金管理能力普遍较弱，在资金难以监管的情况下，企业可能将资金用于非主业、非生产领域。相对来说，如果仅仅是作为银行项目贷款的中介渠道，风险管理更简单一些，因为风险控制更多依靠银行。”该高管说道。他认为，大多数资金实力不足的公司只是在为银行做项目中介，与十多年前的业务模式没有太多区别。服务的范围与方式单一，导致竞争必然激烈。而如果政策与市场需求发生变化后，会有一些公司被淘汰。

事实上，银行系融资租赁公司也很偏爱类信贷业务。李聪方认为，目前银行系金融租赁公司做类信贷业务比直租业务更安全。“他们的类信贷客户一般有良好信用，租赁标的物资产质量也不错，同时避免了项目建设期风险。银行毕竟在技术方面不如专业的厂商系融资租赁公司，目前售后回租在金融租赁公司中的业务比例大概占70%以上。”李聪方说道。

逾期苗头隐现

与市场容量快速增长形成鲜明对比是，融资租赁在下半年的生意并不好做。在与融资租赁从业人士交流中，记者发现担忧情绪正在蔓延。“行业极其低迷”、“只有去年一半业绩”、“机床工程机械逾期严重，如果是外贸企业，很多企业都活不下去了。”类似的表述并不少见。

前述上海融资租赁企业高管对记者说道：“根据自身和身边其他公司的情况看，今年形势的确不好，下半年尤其严峻。工程机械厂商的销售较往年有大幅滑坡，资产质量下降也很大；一些区域，比如浙江，资产质量出现明显问题；中小企业普遍比国有大型企业问题严重，尤其是重点行业如风电设备加工行业、光伏行业等。”

融资租赁的标杆企业香港上市公司远东宏信的上半年年报已经显现一些迹象：与去年同期相比，信贷成本即贷款及应收款项拨备/生息资产期初期末余额的比例从0.75%上升到0.78%，不良资产率从0.6%上升到0.67%，逾期30天以上的融资租赁款比例从0.08%上升到0.34%。同时，公司的平均成本率由5.67%上升到6.87%，年报中提及，由于信贷市场紧张状况并没有因为今年的下调利率得到缓解，反而是去年三次上调存贷款基准利率的效应依然持续。同样，上海融资租赁公司高管认为，降息的正面影响在当前并不明显，至少对中小融资租赁公司如此。

李聪方告诉记者，目前航运、航空融资租赁业务已经有不少租赁款展期现象，航运业受全球不景气所拖累，而航空业则受人民币汇率影响，“因为航空业租赁成本、收益是以美元计价，前几年人民币汇率上行，航空业因此受益，但今年人民币汇率却是下行趋势。工程机械受影响也很严重，工程机械的终端客户在宏观环境不景气的情况下，承建工程量减少，现金流断裂。”

在市场并不景气的情况下，融资租赁企业也在慢慢收缩业务。“上半年增长还是不错的，但下半年不少公司都在收缩业务，很多融资租赁公司一边在谨慎做业务，一边在观望。”李聪方说道。

对于这一趋势，中国外商投资协会融资租赁委员会常务副会长屈延凯认为，经济下滑对快速成长的融资租赁行业并非一定是坏事。“这对于盲目追求规模，不重视风险控制的融资租赁公司是一个教训，使得他们更关注风险敞口。有些实力较强的融资租赁公司可以借机实现并购，壮大实力。”

同时，一些业内人士已经意识到融资租赁公司应该反思单纯追求大规模而忽视风险的经营模式，屈延凯认为，业绩考核导致某类投资人喜欢追求最大，融资租赁不是拼资本占用，而是合理配置资源，控制管理风险的平台。中联重科金融服务公司副总经理倪仕水也表示，融资租赁公司作为金融零售机构，只有具备良好的资产管理能力，包括项目发现能力、风险控制能力、业务运营能力、退出机制能力等，才能取得商业银行或者保险公司等金融批发机构的信任与支持，获得杠杆倍数，实现良性发展。