中联称业绩增长真实 国际化战略具先发优势

9月28日，中联重科(000157.SZ)迎来其20岁生日。而与此同时，中联重科却被曝出业绩虚构行为，但公司马上作出回应称，公司业绩不存在弄虚作假的情况。

从公开的信息看，中联重科的业绩增长颇具亮点。据2012年上半年业绩报告，中联重科业绩逆市上涨，成为国内工程机械行业为唯一一家实现收入和利润正增长公司。

业绩强于整个行业也让中联重科本周的股价表现突出：截至9月28日，在申万工程机械行业13家公司中，中联重科的股价一周涨幅为7.21%，排名仅次于山推股份(000680.SZ)7.54%的涨幅。

业绩逆市上涨

“当前，工程机械行业主要上市公司的估值水平较低，和全球工程机械行业上市公司估值接近甚至略低，而行业龙头中联重科今年业绩仍有20%左右的增长，仍是可以重点关注的对象。”中信建投新的研究报告称。

根据中报，2012年上半年，国内13家工程机械的上市公司合计实现营收1045.20亿元，同比下滑7.82%，仅3家公司营收同比增长，占比为23%：中联重科(同比增20.59%)、三一重工(600031.SH，同比增4.6%)及建设机械(600984.SH，同比增8.91%).13家上市公司合计实现净利润133.12亿元，同比大降15.73%，其中仅中联重科同比实现增长，增幅为21.47%。

虽然大盘的“跌跌不休”让中联重科的股价很受伤，但随着市场的反弹，其业绩也开始反映在股价上。截至9月28日收盘，中联重科每股收盘于8.62元，本周涨幅达到了7.21%，涨幅在13家工程机械公司排名第二，以2012年券商研究员对中联重科业绩的平均预测每股盈利1.24元计算，公司目前的动态市盈率仅6.9倍。

“中联重科目前享有的市盈率大幅低于国内行业均值的13倍和国外行业均值的12倍；同时，中联重科融资战略领先同行，手持现金最充足，未来主要产品市场份额将继续提升；海外市场加速布局等，以上因素将提升公司的估值水平。”银河证券机械行业首席分析师邱世梁在其报告中指出。

据中联重科2012年中报，公司货币资金达209亿元，公司资产负债率为55.12%，低于三一重工的66.51%和徐工机械的60.31%。

资料显示，2010年1月，中联重科向9家特定投资者发行2.98亿股，募资55亿元，投向全球融资租赁体系及工程机械再制造中心建设、中大型挖掘机产业升级、数字化研发制造协同创新平台建设、工程机械关键液压件产业升级等项目。

2010年12月和2011年1月，中联重科分两次发行10亿股H股，募资近150亿港元，用于建立海外销售网络及开展海外租赁业务、设立欧洲研发和组装中心、偿还银行贷款及补充海外业务营运资金等。

据公司董秘申柯介绍，上述两次融资新建项目目前90%以上开展顺利，而已竣工的项目盈利能力普遍好于预期。

开拓海外和新兴市场

9月21日，中联重科在渭南工业园举行了400台挖掘机出口中东发车仪式。据悉，这笔价值3亿人民币的大单刷新了公司海外市场中东片区单笔最大销售纪录。

事实上，不只是中联重科，国内工程机械行业几大巨头都将海外市场作为其发展战略的新重心。早在2008年9月，中联重科联合弘毅投资、高盛和曼达林三家私募基金，以2.71亿欧元收购了意大利混凝土机械企业CIFA 100%的股权。

据了解，中联重科2012年将重点开发亚、非、拉等区域，加快印度、巴西、俄罗斯等新兴市场的海外制造基地建设。

自今年3月以来，中联重科累计发行美元债券筹集15亿美元，而其中超过8.5亿美元用于海外研发中心、生产制造中心的建设。其中生产制造中心主要分布在俄罗斯、土耳其、巴西、印度、印尼等发展中国家和新兴市场。

今年8月21日，中联重科与印度ELECTROMECH公司签约，双方拟在印度合资组建一家塔式起重机工厂，这是中联重科首次在海外直接投资建厂。

反观其竞争对手，三一重工早已经在印度、德国、巴西、美国等建立多个海外基地，并在今年收购了全球工程机械巨头普茨迈斯特，并与奥地利帕尔菲格公司成立了合资公司，加速其国际化步伐。徐工集团则收购了另一家德国混凝土巨头施维英公司。

一个共同的特点是，无论是中联重科还是其竞争对手，选择的战略是收购具有国际影响力的行业“没落贵族”，但战略重心实则主要放在印度、巴西等新兴市场。

“中联重科在国际化发展上有先发优势，公司规划2015年海外收入占比达到30%，未来增长空间巨大。”海通证券工程机械首席分析师龙华指出。

国内挑战新机遇

事实上，中联重科等工程机械板块在资本市场的低迷表现，一个主要因素是市场对于宏观调控之下的“大市”缺乏信心。

众所周知，工程机械行业与基础实施及房地产的建设开发紧密相连，随着宏观调控的深入，以及全球经济衰退，这一行业在经历前期的爆发式增长后增速减缓，由此引发市场担心。但实际上，横向比较，这一板块并非如此不堪。

新的机遇似乎又有迹可循。

9月5日、6日两日，国家发改委密集批复60个基建项目，其中包括总投资规模超7000亿元的25项城市轨道交通建设规划，还包括12项公路建设项目，以及港口航道改造和污水处理项目等，总投资规模约万亿。

分析认为，发改委在公布8月经济数据之前的关键时间窗口密集批复投资项目，稳增长的信号强烈；而且和“4万亿”导致的产能重复建设不同，此次批复的项目普遍集中在公共交通基础设施建设和节能环保领域。在解决资金来源问题的前提下，新批项目开工将会有效刺激铁路设备、工程机械等产品需求。具体到工程机械行业，随着稳增长政策全面铺开，未来仍可能有众多项目推出。

中信建投新的报告显示，今年1~8月，固定资产投资新开工项目24.32万个，比去年增加16091个，增长7.09%，其中8月份单月新开工38555个，同比大幅增长32.25%，增速为年内最高。1~8月，商品房新开工面积12.294亿平方米，同比下降6.8%，下降幅度比上月减少3个百分点其中8月份单月新开工19035万平方米，同比增长13.87%，铁道部计划司最近也调整了今年部分项目的投资计划，其中新开工项目从年初计划的9个提高到19个。预计，随着基建、地产投资增速加快，今年相对旺季(10、11月份)机械特别是工程机械需求将好于预期，同比增速将好于由于去年基数原因而简单转正的预期。