民间投资企稳回升 基建投资助力经济稳增长

稳增长的效应已在投资数据上得到体现。在房地产投资继续回落的情况下，基础设施投资增速维持高位，对总体投资增速起到了积极作用，政策有效平衡了房地产调控和稳增长。未来随着地方稳增长政策的接连出台，基建投资将稳步回升。

基建和民间投资企稳回升

尽管市场此前曾预期投资会出现回暖，但从数据来看固定资产投资增速却仍然持平于前6月。根据统计局数据显示，1-7月，固定资产投资累计增长20.4%，低于市场预期的20.5%。

“单纯从数据上来看似乎没什么变化，但我们需要看到基建投资已回升，只是房地产投资继续下滑抑制了整体投资的回暖。”国海证券宏观分析师邹璐昨日对记者分析认为，可以说投资数据已出现企稳。

从影响固定资产增长的两个主要因素——制造业投资及房地产开发投资来看,各自的增速对比1-6月时分别增0.4%至24.9%及下跌1.2%至15.4%。而两项加起来对整个城镇固定资产投资总额的贡献亦从前6月的56.2%跌至前7月的55.8%。但对比发改委定下的2012年的16%固定资产投资增长率,前7月的增长仍然高出4.4%。而从固定资产投资分行业看，基础设施投资增速持续反弹，其中的交运仓储邮政、水利环保市政的投资增速出现上扬。

东北证券宏观分析师王国兵则表示，在房地产投资回落的情况下，政策有效平衡了房地产调控和稳增长的着力点，体现了稳投资政策效应正在进一步显现。这里面还有几个积极的因素，首先新开工项目计划投资额出现了上升；其次到位资金也出现了同比的回升；第三地方项目投资企稳、民间投资加快，非国有企业投资增速仅回落0.2个百分点，年内最小降幅，降速明显收敛。“投资项目释放和资金纾困同时推进，表明后期投资仍有保证。”

地产投资最早三季度趋稳

在投资数据中，房地产投资成为关注的焦点。前7月，全国房地产开发投资36774亿元，同比增长15.4%，增速比1-6月份回落1.2个百分点。根据Wind数据统计显示，自2010年1月份以来，房地产开发投资增速始终保持高于全社会固定资产投资增速，自今年4月首次落后于全社会固定资产投资增速后持续至今，7月再次落后5个百分点，比上月扩大1.2个百分点，可见房地产对于国民经济的拉动作用连续4个月明显减弱。

未来房地产投资会不会进一步拖后腿？“未来会改善。”邹璐进一步认为，虽然房地产投资增速前7月仍然比上半年出现了下降，但我们也要看到其回落的幅度出现了缩小，而且是首次出现缩小。因此预计未来增速回落幅度会继续收窄，预计今年四季度房地产投资会有所趋稳。

东吴证券研究所副所长黄琳则对记者指出，目前货币政策较为宽松，且有进一步宽松的可能，或促进地产商加速在建工程进度，地产投资可能在四季度逐步企稳改善。随着地产企稳、制造业库存回补和基建回升，投资将逐步改善，但较难出现趋势性的大幅增长。

而关于房地产的另一项数据也值得关注。前7月，房屋新开工面积103905万平方米，下降9.8%，降幅比1-6月份扩大2.7个百分点。这是自4月出现了2010年以来首次同比负增长。“这将导致明后两年的商品房供应偏紧，不利于房价稳定。”上海易居房地产研究院副院长杨红旭就对本报记者表示道，从目前开发商资金情况来看，我认为正在进行筑底。就整个房地产行业来看，先行指标已连续数月复苏，而整体指标，有望三季度见底。

地方主导投资成稳增长主力

随着上半年经济下滑趋势的进一步显现，地方政府的投资意愿再度高涨。

7月20日，宁波市政府推出关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见，从清费减税、扩大投资、调整结构、科技创新等方面给予企业政策上的支持。7月23日，南京市发布《市政府关于进一步扩大内需拉动消费的若干意见》，明确在房地产消费、汽车消费、旅游经济、会展经济、电子商务、绿色消费等六大方面加大政策性投入。7月26日，长沙市对外发布2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元，以期推动经济结构调整，激活潜在市场需求。此外，广州市近日也提出，广州下半年要重点抓好年度投资714亿元的101个重点项目建设和列入省现代产业500强的120个项目建设；抓好国有企业总投资为1270多亿元的76个续建和新开工项目建设。#d1cm#page#

另外，还有《贵州省生态文化旅游发展规划》，国务院常务会议讨论通过了《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，以及中国人民银行、发改委等八部委联合印发的《广东省建设珠三角金融改革创新综合实验区总体方案》，也给区域投资再添新热点。

通过梳理可以发现，这些政策共同点就是要加大投资力度、抓紧重大项目建设进度、刺激当地消费、扶持中小企业发展等，而其目的则是防止经济加速下滑，保持经济平稳增长。

地方政府稳增长政策正逐步推出，显现积极的财政政策力度不断加大，将显著有利于经济企稳回升。而和2008-2009年相比，目前出台的地方政策更兼顾了调结构的方向，特别是宁波“26条新政”包括的减税政策，将会成为未来政府刺激需求的重要选项。此外，刺激政策不但是短期稳增长的需要，未来几年政府都应适度扩大赤字规模，并且更多地采取减税和增加公共服务投入等措施，为经济平稳实现转型提供支持。

市场仍处筑底小幅反弹中

《大众证券报》：目前稳增长政策仍然是以投资为主，大家都比较关心资金来源的问题，在调控地产、财政收入增速放缓的背景下，地方政府是否有这个能力托起投资大梁？

黄琳：在整体货币环境宽松的背景下，地方政府有能力也有可能托起投资大梁，而且很多投资也是经济结构转型升级所必须的。如湖南长沙市近期宣布的8000亿投资所涉及的民生、综合交通体系、城市设施体系、新型城市化布局、产业升级等能促进推动经济转型，促进城市化并激活内需。

土地收入的锐减可能造成地方财政收入的下滑，很多人担心投资资金来源问题。我们认为，通过财政部代理发行地方债、地方融资平台发债、银行贷款等多维度的融资，以及通过体制优化吸引的民间投资能够解决地方投资所需的资金安排问题。尤其，在民间资金缺乏广泛投资渠道的背景下，地方政府可以利用招商引资的方式，吸引企业成为投资主体来带动经济发展，这将是降低政府投资资金压力的重要途径。

《大众证券报》：数据并未如市场所预期的进一步回暖，是否会牵绊市场反弹？从目前情况来看，投资者应当从哪些方面去找寻积极因素？

黄琳：经济回暖是一个长期过程，目前处于筑底阶段，因此数据只要不大幅继续向下，就不会对市场产生过大的负面冲击，在做空动能释放及政策进一步放松的预期下，市场仍处于筑底小幅反弹的过程中。从目前情况看，宏观经济仍然处于去库存和压缩产能的阶段，虽然政策处于放松周期，但是空间有限，因此行业配置上，一些周期性的板块如有色、钢铁更多是估值修复机会，趋势性反转机会概率较小。根据投资时钟理论，考虑到当前CPI与经济的发展阶段，成长类行业获得超额收益的概率较大，鉴于新一轮经济周期动力的缺乏，我们认为下半年主要配置医药、消费等稳定增长的行业，另外，早周期的一些行业如房地产、保险、中游机械设备等行业也可适当关注。

基建出手谁受益？

基建投资与货币政策历来就是管理层所青睐的“逆周期”调控手段。但是与货币政策相比，基建投资具备了很多货币政策所没有的优势。

首先，从可控性来看，基建投资主动权把握在管理层手中。而货币政策则受制于商业银行的放贷意愿以及企业的借贷意愿。

基建投资在政绩考核的压力之下，地方政府始终充满投资冲动，并且在中西部经济欠发达地区包括交通、城市建设以及水利等基建设施还存在相当大的建设空间。

其次，基建投资直接拉动需求，中间几乎不存在任何的传导路线。相比货币政策需要经过商业银行的传导，基建投资具有成因直接、见效明显的优点。近期发改委通过的项目集中在机场、城市轨道交通、农田水利及清洁机制发展项目上。对包括机械行业中的工程机械、铁路设备、能源机械、钢铁及水泥行业产生积极影响。

若基建投资能得到相关的信贷支持，则将对包括机械制造、水泥、建材及钢材在内的行业产生积极影响。从历次经济周期与基建投资周期的关系来看，水泥及粗钢产量滞后于基建投资增速约3-5个月，通用设备制造业滞后约10个月。所以基建投资对相关产业的影响将最快在三季度显现。