工程机械降息有助估值修复 推荐低估值龙头

【工程机械行业研究报告内容摘要】

事件：

国家央行宣布，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

投资要点：

我们认为本次降息对工程机械企业短期业绩影响有限，但长期利好。理由有三：①目前行业内上市公司平均资产负债率高达58%，根据我们的测算，贷款利率降低0.31%将使得上市公司2012年净利润同比增长1.12%；②融资成本的降低有利于下游投资需求的回升；③降低客户购机成本，有利于释放潜在需求（工程机械普遍采用融资租赁、按揭等信用销售模式）。

更重要的意义在于政府保增长的意图有利于行业估值修复。目前行业估值已处于历史低点，PE10.3倍和PB2.3倍处于历史低位、接近08年金融危机时水平，充分反映了市场对行业下行风险的预期。基于中投宏观的判断：降息表明政府延续保增长政策目标、预计政策刺激将延续，我们预计行业估值有望逐步向上修复。

我们判断行业三季度筑底，四季度有望回暖。基建和房地产是工程机械行业最主要的两大下游需求。综合考虑：①6到8月份为工程机械行业传统淡季，政策微调对行业的拉动不会改变环比下行趋势；②基建投资正企稳回升，房地产新开工的领先指标-房地产销售面积增速连续三个月回升；我们判断行业三季度有望见底，四季度开始回升。(中投证券)